20220509-西部证券-化工行业2022年中策略报告_2022H2投资主线_交易滞涨+稳经济+电价套利+产能转移_50页_2mb

2022H2投资主线总结：交易滞涨+稳经济+电价套利+产能转移

核心内容

2022年下半年，化工行业在通胀环境下，围绕“交易滞涨”、“稳经济”、“电价套利”和“产能转移”四大主线进行投资布局。报告指出，滞涨背景下，上游资源和下游必选消费具有互补性，而化肥行业（尤其是磷肥和钾肥）兼具资源属性和消费属性，具备较强的投资价值。同时，国内经济面临压力，地产链条和高电耗化工品成为关注重点。此外，欧洲能源危机推动海外产能向中国转移，国内具备产业链优势，可承接海外产能。最后，电价差异为高电耗化工品带来套利机会。

主要观点

1. 交易滞涨

• 在通胀和衰退交替的环境下，应灵活配置上游资源与下游消费。
• 化肥行业兼具资源属性和消费属性，是攻守兼备的标的。
• 重点推荐磷肥、钾肥，因粮食价格高企和供给紧张，化肥需求持续增长。
• 相关公司：云天化、湖北宜化、兴发集团（磷肥）；盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔（钾肥）；四川美丰、湖北宜化（氮肥）。

2. 稳经济

• 坚持疫情清零政策，国内经济增速承压，地产需求有望修复。
• 关注纯碱和氯碱行业，其中纯碱因光伏玻璃的长期需求和出口增长，价格看涨。
• 氯碱行业受益于东西部及中欧成本差异，具备套利空间。
• 相关公司：远兴能源（纯碱）、湖北宜化、中泰化学、新疆天业（氯碱）。

3. 电价套利

• 海外电价持续上涨至2-3元/度，而国内西部企业凭借低价煤炭，自发电成本仅1-2毛/度，具备显著优势。
• 高电耗化工品在电价差异中受益，包括电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。
• 建议关注：广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等具备低成本电力和高电耗的公司。

4. 产能转移

• 欧洲天然气用于发电占比达73%，能源危机将导致产能收缩。
• 钾肥、维生素、聚氨酯等欧洲产能占比高的行业，未来有望向中国转移。
• 中国具备产业链优势，有望承接海外产能，缓解全球滞涨风险。
• 相关公司：云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、中泰化学、新疆天业等。

关键信息

• 粮价高企：全球粮价处于历史高位，叠加俄乌冲突，粮食供给紧张，化肥需求上升。
• 化肥库存低位：国内外磷肥、钾肥、尿素库存均处于低位，未来补库需求将支撑价格上行。
• 国内产能退出：磷化工行业持续进行供给侧改革，产能集中度提升，竞争格局优化。
• 能源成本差异：国内西部企业电价优势显著，可充分享受电价套利机会。
• 出口政策影响：化肥出口受法检政策限制，但未来政策有望放松，出口增长可带动价格上行。

行业走势

• 西部化工指数年初以来上涨3.26%，显著优于申万行业化工指数的-18.71%。
• 部分化工品价格涨幅显著，如泛酸钙、丁二烯、甲酸等。
• 部分化工品价格下跌，如ABS、草铵膦、醋酸等。

风险提示

• 地缘政治变化超预期
• 环保政策变化
• 技术路线快速更新迭代
• 能源价格大幅波动
• 双碳政策考核收紧
• 下游需求不及预期

相关研究与数据支持

• 图表支持：展示了国内外化工品价格、差价、库存、产能等数据，分析全面。
• 研究依据：引用了Wind、Bloomberg、Mosaic、IFA、UCGS等权威数据源，增强报告可信度。
• 政策分析：结合国内疫情政策、地产调控、化工行业监管等，分析行业发展趋势。

总结

2022年下半年，化工行业投资主线聚焦于“交易滞涨”、“稳经济”、“电价套利”和“产能转移”。化肥行业（磷肥、钾肥）因粮食价格高位和供给紧张，具备强周期性；纯碱、氯碱因地产复苏和光伏玻璃需求增长，价格有望上行；电价差异为高电耗化工品带来套利机会；欧洲能源危机推动产能向中国转移，国内企业受益。报告重点推荐云天化、湖北宜化、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际、远兴能源、合盛硅业、中泰化学、新疆天业等企业。