20220410-西部证券-化工行业周报_供需双弱下的危与机_54页_2mb

化工行业周报总结（20220404-20220410）

核心内容

在供需双弱背景下，化工行业面临短期的经济衰退与中期的通胀压力。疫情导致供应链受限、工厂停产、出口下行及海运费下降，形成短期“危”。但这些因素无法改变中期通胀趋势，因供给无法恢复，需求可能引发更强的政策刺激，从而带来“机”。

从中期角度，推荐四大投资主线：交易滞涨（农化）+稳经济+电价套利+产能转移。重点推荐农化和稳经济方向。

主要观点

1. 农化线条

• 疫情不会降低反而会提振粮食需求（刚需+囤货），推动通胀上行。
• 乌克兰春耕面积减少50%，国内东北春耕受疫情影响，全球粮食供给仍存担忧。
• 化肥行业进入强周期上行，推荐磷肥、钾肥、氮肥。
  • 磷肥：关注云天化、湖北宜化、兴发集团。
  • 钾肥：关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。
  • 氮肥：关注四川美丰、湖北宜化。
• 复合肥受益于单质肥控价和需求上行，推荐新洋丰、云图控股。

2. 稳经济

• 坚持疫情清零政策，国内经济增速压力加大，政策刺激预期增强。
• 关注地产链条及以下化工子行业：
  • 纯碱：远兴能源、三友化工、湖北双环。
  • 氯碱：湖北宜化、中泰化学。
  • 钛白粉：龙佰集团。

3. 电价套利

• 海外电价持续上涨至2-3元/度，而国内东部电价6-8毛/度，西部自发电成本仅1-2毛/度。
• 单位产值高电耗产品存在电价差套利机会，推荐：
  • 电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨。
  • 重点关注广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

4. 产能转移

• 欧洲能源危机可能带来中国产能转移机会，若欧洲化工装置因能源和原料问题减产或停产，中国有望凭借产业链优势承接。
• 若中国产业链无法恢复，全球滞涨风险将进一步加剧。

关键信息

行业趋势

• 磷化工已回到性价比区间，预计在春耕旺季迎来价格上行。
• 煤化工性价比提升，叠加双碳政策，建议关注宝丰能源、华鲁恒升。
• 轮胎行业迎来年度布局机会，预计在原材料、海运、芯片等因素缓解后，业绩将回暖。

价格与价差

• 涨幅前三化工品：四氯乙烯（+8.3%）、草铵膦（+5.9%）、Henry天然气（+5.0%）。
• 跌幅前三化工品：二氯甲烷（-10.2%）、MTBE（-8.6%）、丙烯酸（-8.0%）。
• 价差涨幅前三：R134a（+225.6%）、丙烯酸乙酯（+49.1%）、碳黑（+37.1%）。
• 价差跌幅前三：MTBE（-28.4%）、尿素-气头（-26.6%）、涤纶FDY（-23.1%）。

行业动态

• 巴斯夫路德维希港基地面临关停风险，可能影响全球维生素供给。
• 国际化肥价格快速上行，与国内价差拉大，预计国内出口将带动利润增长。
• 轮胎行业四重收益预期：业绩回暖、产能扩张、海外高利润、国内竞争优化。

行业跟踪

轮胎行业

• 玲珑轮胎：布局国内外“7+5”战略，未来成长空间大。
• 赛轮轮胎：产能提升，业绩增长，估值有望修复。
• 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破垄断。
• 贵州轮胎：国内市占率低，未来增长潜力大。
• 三角轮胎：产品结构优化，市场竞争力强。

农化行业

• 粮价高位支撑化肥需求，预计2022年仍将维持高位。
• 复合肥利润空间有望回归，国内企业受益。
• 扬农化工：全球菊酯龙头企业，未来受益于中化集团整合。

磷化工行业

• 磷矿石供应紧张，价格维持高位。
• 黄磷价格下行，但供应减少。
• 磷酸铁锂需求持续增长，磷酸铁供应紧张，利好产业链上游企业。

风险提示

• 安全事故影响开工。
• 技术路线快速迭代。
• 环保政策变化。

投资建议

• 关注农化：磷肥、钾肥、氮肥及复合肥。
• 关注稳经济：地产链条、纯碱、氯碱、钛白粉。
• 关注电价套利：高电耗化工品，尤其是西部企业。
• 关注产能转移：欧洲能源危机背景下，中国化工企业有望承接海外产能。
• 关注轮胎行业：业绩回暖、产能扩张、海外市场高利润。

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