20220424-光大证券-基础化工行业周报_化肥行业维持高景气_持续看好化肥企业后续业绩表现_30页_2mb

行业研究总结：化肥行业维持高景气

核心内容

2022年4月，化肥行业整体维持高景气状态，价格持续上涨，主要受国际粮价走高、全球供应链紧张以及俄罗斯、白俄罗斯遭受制裁等因素影响。国内钾肥、磷肥、氮肥等产品价格均有显著上涨，带动相关企业业绩提升。

主要观点

1. 化肥行业整体高景气

• 2020年以来，国际粮食价格全面上涨，促使全球农户种植意愿增强，从而带动化肥需求提升。
• 俄乌冲突及欧美制裁导致俄罗斯和白俄罗斯钾肥供应受限，全球钾肥市场出现短缺，价格大幅上涨。
• 国内尿素市场因全球供应紧张及出口政策限制，价格持续上涨，且国际与国内价差扩大。

2. 钾肥市场供应收缩，价格大涨

• 全球近40%的钾盐生产受制裁影响，导致钾肥供应收缩，价格大涨。
• 我国钾肥进口均价达4808元/吨，同比上涨28.3%；自产氯化钾均价为4675元/吨，同比上涨26.4%。
• 海外找钾项目推进，如亚钾国际和东方铁塔，有望缓解国内钾肥供应缺口。

3. 磷肥出口限制逐步放开

• 2022年3月，我国磷酸一铵和磷酸二铵出口量环比大幅上升，释放出口限制逐步放开的积极信号。
• 国内磷铵价格相对稳定，而国际价格大幅上涨，价差显著，龙头企业可优先获得出口配额，享受国际价格红利。
• 磷矿资源分布不均，国内以中低品位磷矿为主，环保政策收紧导致磷矿供给端收缩。

4. 氮肥供应紧张，天然气制尿素成本优势明显

• 2021年底国际尿素价格达到历史高点，国内尿素价格因成本上涨而保持高位。
• 天然气制尿素因国内煤炭价格上涨，成本优势更为突出。
• 华锦股份因拥有天然气制尿素产能，具备成本控制优势，盈利能力有望增强。

关键信息

行业表现

• 本周沪深两市大部分板块下跌，中信基础化工板块跌幅为6.0%，排名靠后。
• 基础化工板块中，涨幅居前的个股包括赛伍技术、南京化纤、龙蟠科技、华生科技、苏盐井神等。
• 跌幅较大的个股包括阳煤化工、雅本化学、江苏博云、新疆天业、河化股份等。

产品价格与价差

• 液氯、BDO、丙烯酸等产品价格涨幅靠前，而醋酸、三聚氰胺、PA66等产品价格跌幅显著。
• 国内尿素与国际尿素价差扩大，国内磷铵价格相对稳定，国际价格大幅上涨。

企业盈利与价格弹性

• 钾肥企业如藏格矿业、盐湖股份等在价格上涨背景下，EPS增厚明显。
• 磷肥企业如云天化、湖北宜化等受益于出口限制放开及国际价格红利，盈利空间扩大。
• 氮肥企业如华锦股份因天然气制尿素成本优势明显，有望提升盈利能力。

投资建议

上游油气板块

• 建议关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份等企业。

低估值化工龙头白马

• 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
• 民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源。
• 煤制烯烃：宝丰能源。

新材料板块

• 半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份。
• 风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业。
• 锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业。
• 光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。
• OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。

传统周期板块

• 建议关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析

• 油价快速下跌或维持高位的风险。
• 下游需求不及预期的风险。

结论

化肥行业在2022年4月维持高景气，主要受国际粮价上涨和全球供应链紧张的影响。钾肥、磷肥、氮肥等细分领域均出现价格上涨，龙头企业因成本控制和出口优势，有望享受行业红利。建议投资者关注具备成本优势和出口潜力的化肥企业，以及相关产业链上下游企业。