20180828-财通证券-恒逸石化-000703.SZ-业绩符合预期_聚酯上下游加速扩张_3页_646kb
报告摘要
恒逸石化 (000703) 投资总结
核心内容
恒逸石化（000703）近期发布2018年半年报，并维持“买入”投资评级，目标价为20.0元。报告分析了公司业绩表现、行业发展趋势及未来盈利预测，同时提供了财务数据摘要和相关财务指标，以支持投资决策。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入397.82亿元，同比增长39.74%；扣非归母净利润9.73亿元，同比增长15.21%。Q2单季扣非归母净利润为3.30亿元，环比下降48.77%，主要因财务费用增加。
- 利润分配：公司拟每10股转赠4股、派发现金股利2元。
- 行业趋势：
- 涤纶长丝需求旺盛，公司通过内生与外延方式快速扩张产能，提升行业地位。
- PTA行业在2017年下半年后库存降低，价差提升明显，公司PTA盈利能力显著增强。
- 文莱炼化项目全面推进，资本金到位，融资顺利，项目进入实施阶段。
关键信息
财务数据摘要（单位：亿元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 32.42 | 64.28 | 76.53 | 100.98 | 119.53 |
| 归母净利润 | 8.30 | 16.22 | 26.41 | 36.94 | 47.91 |
| 每股收益（EPS） | 0.36 | 0.70 | 1.14 | 1.60 | 2.08 |
| 市盈率（PE） | 46.9 | 24.0 | 14.7 | 10.5 | 8.1 |
| 市净率（PB） | 3.6 | 3.3 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 6.9% | 98.3% | 19.1% | 31.9% | 18.4% |
| 净利润增长率 | 349.8% | 95.3% | 62.9% | 39.8% | 29.7% |
| 毛利率 | 3.4% | 3.7% | 5.0% | 7.4% | 9.2% |
| 营业利润率 | 2.4% | 3.0% | 4.5% | 5.4% | 6.2% |
| 净利润率 | 2.6% | 2.5% | 3.5% | 3.7% | 4.0% |
| ROE | 7.6% | 13.6% | 17.3% | 20.3% | 21.7% |
| ROA | 3.2% | 5.5% | 7.5% | 9.5% | 11.1% |
| ROIC | 6.1% | 13.0% | 18.0% | 23.5% | 29.1% |
财务风险提示
- 油价大幅波动
- 聚酯需求下降
- 文莱炼化项目进度不及预期
未来展望
公司预计2018-2020年归母净利润分别为26.41亿元、36.94亿元、47.91亿元，EPS分别为1.14元、1.60元、2.08元，PE分别为14.7倍、10.5倍、8.1倍，显示公司估值持续下降，盈利增长预期良好。
投资建议
- 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
联系信息
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分析师：虞小波
- SAC证书编号：S0160518020001
- 邮箱：yuxb@ctsec.com
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联系人：路辛之
- 邮箱：luxz@ctsec.com
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究所
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