20180828-东兴证券-恒逸石化-000703.SZ-半年度财报点评_并购整合强化主业_布局文莱纵向延伸_6页_687kb

恒逸石化2018年半年度财报点评总结

核心内容

恒逸石化（000703）于2018年8月28日发布半年度报告，显示公司在2018年上半年实现营业收入186.76亿元，同比增长27.89%，实现归属于母公司股东的净利润11.01亿元，同比增长29.23%。基本每股收益为0.48元，财务表现整体向好。

主要观点

• PTA产品受益于行业复苏：2017年以来PTA行业格局改善，下游聚酯需求旺盛，而新增产能有限，导致供需紧张、库存低，PTA价格持续上涨。公司通过参股1350万吨PTA产能，显著提升了盈利能力和市场地位。
• 聚酯化纤产品持续热销：涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯瓶片等产品产销两旺，毛利率较去年同期有所提升，分别达到12.45%、9.38%和7.92%。己内酰胺产品凭借优质质量和成本控制优势，持续占领高端市场。
• 并购整合强化主业：公司通过并购、整合和受托经营等方式扩大聚酯产能，巩固行业龙头地位。上半年已收购20万吨短纤项目相关资产，并计划在未来增加220万吨优质聚酯长丝产能。
• 文莱炼化项目进展顺利：文莱炼化项目进入全面实施阶段，基础设计完成，设备和材料基本订货完毕，长周期设备采购完成，部分设备已安装。项目总体建设进度达65%，预计投产后将为公司年均贡献超过15亿元利润。公司已获得17.5亿美元银团贷款，后续提款将根据项目进展逐步实施。

关键信息

财务指标概览

盈利预测与估值

财务比率

未来计划

• 并购与扩张：公司拟以发行股份购买控股股东恒逸集团持有的嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权，同时收购双兔新材料100%股权，进一步扩大聚酯产能。
• 配套资金与项目投资：计划募集30亿元配套资金用于建设差别化纤维项目，并以海宁新材料为主体投资63.6亿元建设年产100万吨智能化环保功能性纤维项目。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求不及预期

结论

公司凭借PTA和聚酯化纤产品的高景气度，以及通过并购整合和文莱炼化项目的推进，持续增强盈利能力。预计2018年至2020年公司营业收入和净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，显示公司估值合理，未来发展值得期待。因此，首次推荐，予以“强烈推荐”评级。

分析师简介

• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士，北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，自2013年起从事基础化工行业研究。
• 张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，2年化工实业经验，自2015年起从事基础化工行业分析。
• 罗四维：清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，CFA持证人，3年化工实业经验，多家国际期刊审稿人。
• 洪翀：北京理工大学化学工程学士，美国塔尔萨大学化学工程硕士，4年海外化工实业经验，自2018年起加入东兴证券研究所。

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