20220823-天风证券-恒逸石化-000703.SZ-海外石化进入景气周期_炼化+聚酯项目持续推进_3页_756kb

恒逸石化（000703）总结

核心内容概述

恒逸石化（000703）在2022年上半年实现营收约798亿元，同比增长30.56%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降18.01%。尽管如此，公司二季度归母净利润环比增长47.66%，显示出业绩复苏的迹象。公司主要控股和参股的子公司在上半年分别实现净利润26.12亿元、2.73亿元、1.96亿元和1.32亿元，其中文莱项目表现尤为突出，成为公司利润的重要来源。

主要观点

• 石化板块表现强劲：石化业务在2022年上半年实现营收297.9亿元，同比增长94.62%，毛利率提升至11.54%，较去年同期增长3.73个百分点。由于东南亚疫情管控放松及地缘政治因素导致成品油供应紧张，新加坡成品油裂解价差创近10年新高，公司文莱项目受益显著。
• 炼化项目持续推进：公司正在全力推进文莱炼化二期项目，预计投产后将进一步扩大产能份额，提升市场竞争力。
• 聚酯业务差异化布局：公司参股控股的聚酯产能达1076.5万吨，其中聚酯瓶片产能270万吨，长丝产能644.5万吨，短纤88万吨，聚酯切片74万吨。公司持续发展定制化、功能性产品，以满足市场对差异化和个性化产品的需求。
• 己内酰胺一体化项目：广西恒逸新材料计划投资建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目，总投资达197.23亿元。项目投产后将有效延伸芳烃下游产业链，增强公司竞争力和盈利能力。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与评级

• 预计2022/2023/2024年盈利分别为35亿、40亿、43亿。
• 当前股价对应PE分别为9.5、8.3、7.7，维持“买入”评级。
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 炼化项目投产延迟风险
• 聚酯盈利下滑的风险
• 油价大幅波动风险

财务预测摘要

主要财务比率

总结

恒逸石化凭借其在海外石化业务的布局及炼化、聚酯项目的持续推进，展现出强劲的增长潜力。文莱项目在2022年上半年为公司贡献了大量利润，而二期项目的投产将进一步增强其市场地位。公司聚酯业务通过差异化和定制化产品布局，巩固了行业龙头地位。此外，己内酰胺一体化项目将助力公司在聚酰胺产业链上形成竞争优势。财务数据显示公司盈利能力和估值指标持续优化，预计未来三年盈利稳步增长，维持“买入”评级。然而，项目投产延迟、聚酯盈利下滑及油价波动仍是潜在风险。