20180831-财富证券-恒逸石化-000703.SZ-中报业绩超预期_PTA盈利大幅增长_3页_348kb

恒逸石化（000703）点评总结

核心内容

恒逸石化（000703）是一家主要从事化工和化学纤维业务的公司。2018年8月31日发布的点评中，对公司的中报业绩及未来发展前景进行了分析，整体评级为“谨慎推荐”，合理股价区间为16.7-17.8元。

主要观点

1. 中报业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现397.81亿元，同比增长39.74%。
• 归属净利润：11.01亿元，同比增长29.23%。
• 主要产品表现：PTA、聚酯及锦纶价格同比上涨，分别上涨12.55%、10.11%、2.17%，带动公司业绩增长。

2. 行业需求与盈利

• 化纤需求旺盛：2018年上半年国内聚酯长丝产量增长15.5%，平均负荷增长11.1%，显示行业需求强劲。
• 己内酰胺需求增长：1-6月国内已内酰胺产量增长29.3%，进口量下降23.4%，表观消费量增长23.8%，表明市场需求持续增长。
• PTA市场集中度提升：7-8月PTA价格大幅上涨，最高达9250元/吨，价差中枢上升，行业进入暴利阶段。

3. 产能扩张与布局

• 聚酯产能扩张：公司拟收购150万吨聚酯产能，涤纶产能将提升至330万吨，增强产业链一体化能力。
• 己内酰胺产能提升：参股的巴陵恒逸新增10万吨/年产能，总产能达30万吨/年，预计2018年内再投产10万吨/年，提升竞争力。

4. 文莱项目进展

• 项目建设顺利：文莱项目已进入生产准备阶段，预计2018年底建成，2019年一季度投产。
• 项目效益预期：受益于文莱低成本和税收优惠，预计项目每年可带来25-30亿元收益，显著增厚公司业绩。

关键信息

• 交易数据：

  • 当前价格：16.79元
  • 52周价格区间：12.60-26.90元
  • 总市值：38747.86百万元
  • 流通市值：34832.41百万元
  • 总股本：230779.41万股
  • 流通股：207459.25万股

• 盈利预测：

  • 2018-2020年净利润分别为25.54亿元、35.00亿元、39.24亿元
  • EPS分别为1.11元、1.52元、1.70元
  • 合理PE估值区间为15-16倍，对应股价16.7-17.8元

• 投资评级：

  • “谨慎推荐”：预计股价相对于沪深300指数上涨5%-15%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 旧产能超预期复产

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%-5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

免责声明

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