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固收周报总结：2023年3月17日-2023年3月24日

核心内容概览

本报告总结了2023年3月17日至3月24日期间，中国固收市场及大类资产的表现，分析了利率债、信用债和大类资产的走势，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点

• 利率债：收益率整体上行，期限利差走势分化。
• 信用债：到期收益率整体下行，以短久期品种为主。
• 大类资产：欧美股指全线上行，美债收益率分化，美元指数走弱，原油和黄金价格震荡上行。
• 经济复苏：国内经济平稳复苏，生产有序恢复，消费显著回升，但外部环境复杂，需警惕风险。

关键信息

利率债

1.1 流动性观察

• 央行开展3500亿元逆回购操作，共4630亿元逆回购到期，净回笼1130亿元。
• 银行间资金价格下行，DR001下行98.19BP至1.2697%；DR007下行41.45BP至1.6982%。
• 交易所资金价格整体上行，隔夜GC001上行1.80BP至2.4720%，GC007上行94.60BP至3.3670%。

1.2 一级市场发行

• 实际发行利率债118只，发行规模合计8255.77亿元，净融资额为5357.04亿元。
• 地方政府债发行量上升，占比最高，共发行91只，募集3380.37亿元。
• 国债发行5只，募集3280亿元；政策性金融债发行22只，募集1595.40亿元。

1.3 二级市场交易

• 国债收益率整体上行，1、3、5、7和10年期分别上行4.38BP、1.41BP、2.01BP、2.50BP和0.74BP，至2.2928%、2.5377%、2.7066%、2.8544%和2.8676%。
• 国开债收益率涨跌互现，3年期和10年期收益率分别上行0.72BP和0.50BP；1、5、7年期收益率分别下行3.80BP、0.01BP和0.48BP。
• 10Y-1Y期限利差从61.12BP收窄至57.48BP（国债），从52.40BP走阔至56.70BP（国开债）。

信用债

2.1 一级市场发行

• 新发行信用债1064只，发行规模共计10807.04亿元，净融资额为-1722.51亿元。
• 公司债发行量最大，占比26.77%；短期融资券发行量最高，占比25.56%。
• 发行额以AAA评级为主，占比48.85%；AA级以下占比46.04%。
• 信用债以1年以内为主，占比25.75%；1-3年和3-5年分别占比16.19%和21.12%。
• 建筑业发行只数最多，共189只，占比28.42%；其次是综合类行业，占比20.60%。

2.2 二级市场交易

• 信用债到期收益率整体下行。
• 城投债方面，除5年期和AAA评级1、10年期外，其余各评级各期限的到期收益率均下行，AA-评级1年期收益率下行幅度最大为9.57BP。
• 中短期票据方面，各评级短期票据到期收益率下行，AA+评级3年期收益率下行幅度最大为3.71BP。

2.3 信用违约事件回顾

• 一周内共有16只信用债违约，主要涉及房地产服务行业，包括深圳市龙光控股有限公司发行的多只债券。

大类资产周观察

3.1 欧美股指全线上行

• 美国三大股指周涨幅分别为1.18%（道指）、1.39%（标普500）、1.66%（纳指）。
• 欧洲三大股指均上行，德国DAX指数涨1.28%，法国CAC40指数涨1.30%，英国富时100指数涨0.95%。

3.2 美债收益率走势分化

• 美债1年期收益率上行6BP至4.32%；3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别下行10BP、3BP、5BP和1BP至3.58%、3.41%、3.40%和3.38%。
• 10Y-1Y期限利差收窄7BP至-94BP。

3.3 美元指数走弱，非美货币走强

• 美元指数周跌0.73%，收于103.1060。
• 英镑、欧元、日元等非美货币走强，分别上涨0.43%、0.88%和0.88%。

3.4 原油和黄金价格震荡上行

• 原油价格震荡上行，布伦特原油周涨2.77%至74.99美元/桶，WTI原油周涨3.78%至69.26美元/桶。
• 黄金价格上行，COMEX黄金期货周涨0.02%至1985.50美元/盎司，伦敦现货黄金价格周涨1.62%至1993.80美元/盎司。

投资建议

• 经济复苏：国内经济平稳复苏，生产有序恢复，消费显著回升，基本面改善带动城投债利差压缩。
• 市场风格切换：建议关注市场风格切换，把握不同资产配置机会。
• 风险与收益均衡：重视风险和收益的均衡，关注利率债和信用债的分化趋势。
• 避险资产：债券和黄金等避险资产短期受追捧，但需警惕外部环境不确定性。

风险提示

• 地缘政治风险：可能影响全球市场稳定性。
• 美联储加息超预期：可能导致美元指数走强，影响非美资产。
• 海外经济增速不及预期：可能拖累全球资本流动。
• 国内通胀超预期：可能对债券市场造成压力。
• 上市公司业绩不及预期：可能影响信用债表现。
• 市场波动超预期：可能带来投资风险。