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金融市场分析周报总结（2023.03.20-2023.03.24）

核心内容概述

本报告分析了2023年3月20日至25日期间，中国及全球金融市场的主要表现与趋势。核心内容涵盖资金市场、利率债、信用债、权益市场以及美元指数等多个方面，重点揭示了市场波动原因、政策影响及未来展望。

主要观点与关键信息

一、资金市场分析

• 资金面走势：本周资金面先紧后松，周一因跨月和缴税走款导致流动性紧张，周二央行加大投放后有所缓解，后三天虽有净回笼但资金传导通畅，整体维持平稳。
• 央行操作：本周央行累计净回笼1130亿元，下周将有3500亿元逆回购到期，但下周一降准将释放超5000亿元资金，对资金面形成支撑。
• 跨季预期：下周7天期资金将跨季，预计资金价格季节性走高，但降准和财政走款或对资金面形成补充，资金面冲击减弱。
• 市场利率：银行间回购利率R001和R007分别降至1.3756%和1.9984%，交易所回购利率GC001和GC007有所上升。

二、利率债走势分析

• 利率债表现：本周利率债震荡小幅上行，10年期国债上行1.1bp，10年期国开债上行0.5bp。
• 市场预期：美联储加息符合预期但措辞偏鹰，市场仍预期年底降息，但加息周期可能接近尾声，利率债震荡底部，上行风险较大。
• 政策影响：国内LPR未调整，消息面匮乏，利率债走势主要受海外联储政策及经济复苏预期影响。

三、存单与信用债分析

• 一级市场：存单和信用债净融资额由正转负，存单发行利率多数下行，信用债发行量环比增长，但偿还量增幅更大。
• 二级市场：信用债收益率中短端下行、长端上行，信用利差多数走阔，AA+与AAA级利差收窄，AA与AA+之间利差走阔。
• 利差变化：1年期各评级信用利差走阔0.29~1.30bp，3年期信用利差收窄1.43~4.43bp，5年期信用利差走阔0.42~3.42bp。

四、权益市场分析

• A股表现：上证综指报收3265.65点，较上周略有反弹；深证成指和创业板指分别上涨3.16%和3.34%。
• 行业表现：传媒、计算机、电子板块领涨，钢铁、建筑板块领跌。
• 市场情绪：整体情绪不乐观，尽管宏观经济向好，但投资者对春季行情预期未兑现，股市反弹空间有限。
• 港股高股息：高股息国企受关注，与中国特色估值体系及国企改革预期相关，具备稳定回报和抗波动属性。
• 未来展望：加息临近终点，未来可能进入“滞胀”状态，金融资产估值承压；建议关注军工、科技、安全等领域。

五、美元指数分析

• 美元走势：本周美元指数报103.1060，较上周下跌0.7577%，FOMC决议后美元指数及美债收益率走低，但美股维持下行。
• FOMC会议：美联储加息25bp符合预期，但删除“持续加息适宜”措辞，改为“一些额外政策紧缩可能是适当的”，暗示加息周期接近尾声。
• 市场反应：议息当晚美债下行、美股下挫，2Y-10Y美债倒挂程度缩小；周五鹰派委员布拉德发言后美元指数反弹，但整体仍下跌。
• 未来预期：市场预期仍有一次加息，年底可能降息，但美联储态度偏鹰，利率或维持高位较久。

风险提示

• 货币政策风险：存在超预期收紧的可能性。
• 信用风险：信用债市场可能面临集中爆发风险。
• 全球金融风险：银行业危机可能蔓延，需警惕对全球市场的影响。

投资建议

• 股票评级：买入、持有、卖出分别对应未来六个月涨幅高于、接近、低于沪深300指数。
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业增长高于、接近、低于沪深300指数。
• 配置建议：建议向“安全”与“科技”等政策重点扶持领域倾斜，如军工、电子、计算机、网络及数据安全等。

研究团队与联系方式

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，覆盖宏观经济与政策研究，指导大类资产配置。
• 策略团队：以大类资产配置为基础，进行A股策略研究，输出买方思维观点。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

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