20251229-财信证券-固定收益周报_年末资金面宽松_债市料将平稳跨年_10页_829kb

固定收益周报总结（12.29-01.04）

核心观点

• 资金面宽松：央行公开市场净投放552亿元，资金面保持均衡偏松。
• 债市平稳跨年：利率债市场整体低波震荡，短端表现优于长端，预计债市将平稳跨年。
• 信用债策略占优：在资金面宽松环境下，短端信用资产票息价值仍存，套息策略相对占优。
• 风险提示：需警惕经济超预期、资金面收紧、外围扰动及机构赎回超预期等风险。

货币市场

• 资金面状况：截至12月26日，R001收于1.35%，较前一周下行0.2BP；R007收于1.53%，较前一周上行1.5BP。
• 央行操作：上周央行逆回购投放9727亿元，国库现金投放1500亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期4575亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF回笼3000亿元，最终净投放552亿元。
• 资金面趋势：整体保持宽松，有利于短端利率债表现。

债券市场

3.1 利率债

• 国债收益率：1年期国债收益率下行6.0BP至1.29%；3年期国债收益率下行3.0BP至1.36%；10年期国债收益率上行1.0BP至1.84%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下行4.0BP至1.53%；5年期国开债收益率下行2.0BP至1.78%；10年期国开债收益率上行1.0BP至1.98%。
• 市场走势：国债和国开债收益率多数小幅下行，10年期国债收益率略有上行。
• 发行情况：上周利率债总发行量为2101亿元，净供给量为1748亿元，较前一周明显减少。

3.2 信用债

• 中短票及城投债收益率：多数下行，5年期AAA、AA+及AA品种收益率下行幅度较大，分别下行4.41BP、4.41BP和3.41BP；城投债中，5年期AAA、AA+及1年期AAA品种收益率分别下行4.53BP、4.53BP和3.15BP。
• 信用利差走势：企业债券信用利差整体上行，私企债券利差上行3.25BP；城投债信用利差分化，AAA品种小幅下行0.07BP，AA+和AA品种分别上行1.19BP和1.64BP。
• 行业超额利差：AAA级品种超额利差上行0.79BP，AA+级下行0.08BP，AA级下行1.37BP；1-3年期品种超额利差下行0.17BP，3-5年期和5-10年期品种分别上行0.82BP和0.4BP。
• 发行情况：上周信用债新发行规模为2544亿元，净融资424亿元，较前一周减少。城投债新发行646亿元，净融资125亿元，较前一周上升。

债券发行情况

• 按企业性质：
  • 地方国企发行922亿元
  • 央企发行1561亿元
  • 私营企业发行43亿元
  • 港澳台企业发行3亿元
  • 中外合资企业发行10亿元
• 按券种：
  • 中票发行1095亿元
  • 公司债发行494亿元
  • 短融发行901亿元
  • PPN发行55亿元

风险提示

• 经济超预期：若经济增长超预期，可能对债券市场产生压力。
• 资金面收紧：若资金面出现收紧迹象，可能影响市场流动性。
• 外围扰动：国际形势变化可能对国内市场造成影响。
• 机构赎回超预期：若机构大规模赎回，可能加剧市场波动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为–10%–5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为–5%–5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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