2017-天津上市公司专题报告：业绩大幅增长，关注转型与国改进程_31页-2mb

天津上市公司专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年天津上市公司整体业绩表现及部分重点公司的财务状况与投资前景。整体来看，天津上市公司在2017年中报中展现出盈利能力的显著提升，尽管部分公司受非经常损益影响较大，但剔除后仍保持了稳健增长。报告还对各公司的财务指标进行了深入分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 业绩大幅增长：天津上市公司2017年中报收入增速为19%，利润较去年同期大幅增长211.28%，主要得益于中海油服和中远海控的非经常损益贡献。
• 盈利能力提升：ROE同比上升7.88个百分点，达到3.31%。销售利润率是带动ROE上升的主要因素，贡献度高达54.15%。
• 毛利率提升：天津上市公司整体毛利率为13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点，优于A股整体表现。
• 费用率下降：三项费用率同比下降1.11个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.35、0.48和0.27个百分点。
• 杠杆率稳定：天津上市公司资产负债率为57.76%，环比一季度微升0.09个百分点，杠杆率趋于稳定。
• 资产周转率略有放缓：存货增加导致总资产周转率小幅下降，但应收账款周转率有所回升。
• 投资建议：建议关注符合产业政策、主业增长有保证的龙头公司，以及积极转型或启动国企改革的上市公司。

关键信息

1. 整体财务表现

• 收入增速：19%
• 利润增速：211.28%
• ROE：3.31%，较2016年中期有较大幅度回升
• 销售净利润：同比上升14.07个百分点
• 资产周转率：0.26次，较2016年中期小幅增加0.03次
• 资产负债率：57.76%，环比一季度微升0.09个百分点

2. 利润增长驱动因素

• 销售利润率提升：由-8.73%上升至5.35%
• 毛利率回升：13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点
• 其他净收益上升：投资收益增加，特别是中远海控的增持带来显著收益
• 资产减值损失减少：减少71.39亿元，对利润增长有积极影响

3. 存货与周转率

• 存货增加：252亿元，导致总资产周转率小幅下降
• 应收账款增加：79亿元，对周转率有正面影响

4. 杠杆率与债务结构

• 杠杆率稳定：资产负债率57.76%，有息负债占比略降，无息负债占比上升
• 总负债增加：368.48亿元，但有息负债减少，无息负债增加

5. 投资建议

• 重点公司：天士力（600535）、鹏翎股份（300375）、经纬电材（300120）、中新药业（600329）、中科曙光（603019）、鑫茂科技（000836）
• 投资理由：
  • 天士力：工业板块稳健增长，普佑克进入医保，带动业绩增长
  • 鹏翎股份：汽车零部件业务增长，新产品周期带来增长机会
  • 经纬电材：电抗器产品放量，带动业绩提升，完成并购拓展双主业

重点上市公司分析

天士力（600535）

• 收入：2017H1实现营业收入72.64亿元，同比增长13.53%
• 净利润：归母净利润7.56亿元，同比增长10.43%
• EPS：0.70元
• 投资收益：生物药收入大幅增长，主要得益于普佑克放量
• 评级：增持
• 风险提示：药品降价风险、FDA审批风险、新进医药品种放量不达预期

鹏翎股份（300375）

• 收入：2017H1实现营业收入5.60亿元，同比增长9.25%
• 净利润：归母净利润0.65亿元，同比增长4.34%
• EPS：0.35元/股
• 毛利率：26.96%，同比下降2.9个百分点
• 评级：增持
• 风险提示：新客户新项目开发进展低于预期、原材料价格波动、期间费用增长超预期、定增与外延进度低于预期

经纬电材（300120）

• 收入：2017H1实现营业收入33,197.73万元，同比下降5.61%
• 净利润：归母净利润1,565.15万元，同比增长108.49%
• EPS：0.44元/股
• 并购影响：完成对新辉开并购，拓展数控显示业务
• 评级：增持
• 风险提示：特高压建设进度低于预期、触控行业发展低于预期

总结

天津上市公司在2017年上半年表现出强劲的盈利增长，主要得益于毛利率提升、其他净收益增加以及资产减值损失减少。尽管部分公司受非经常损益影响较大，但剔除后仍保持稳健增长。建议投资者关注符合产业政策、主业增长有保障的龙头企业，以及积极转型或启动国企改革的上市公司。重点推荐天士力、鹏翎股份和经纬电材等公司，它们在各自领域展现出良好的增长潜力和盈利能力。