天津上市公司专题报告：业绩持续向好，关注转型与国改进程-20171218-渤海证券-22页-1mb

天津上市公司专题报告总结

核心内容

2017年前三季度，天津上市公司整体业绩显著改善，收入增速为18.69%，利润由负转正，同比增长220.16亿元。其中，中海油服和中远海控是利润增长的主要来源。剔除这两家公司后，天津上市公司收入同比增长13.06%，利润同比增长18.16%。整体ROE同比上升2.61个百分点，达到3.40%，显示出盈利能力的大幅提升。

主要观点

• 利润增长显著：利润在低基数基础上大幅增长，主要得益于中海油服和中远海控的业绩提升。
• 盈利能力回升：ROE提升主要由销售净利率大幅上升带动，贡献度达63.70%。同时，总资产周转率略有上升，杠杆率趋于稳定。
• 成本与费用管理优化：毛利率小幅上升，费用率总体上升但其他净收益大幅增加，带动销售净利率提升。
• 投资建议：建议投资者关注符合产业政策、主业增长有保障的龙头公司，以及积极转型或启动国企改革的上市公司。

关键信息

1. 利润波动分析

• 销售净利率大幅上升：天津上市公司销售净利率从0.91%上升至2.97%，主要因素包括毛利率回升、其他净收益大幅上升以及资产减值损失下降。
• 毛利率变化：整体毛利率为25.26%，较上年同期上升0.28个百分点。部分公司如天保基建、中海油服、中远海控毛利率上升超过10个百分点，而广宇发展、一汽夏利等则出现下降。
• 费用率变化：三项费用率小幅上升，但投资收益大幅增加，带动其他净收益增长94.84亿元。
• 资产减值损失下降：资产减值损失同比大幅下降71.69亿元，对销售净利率的提升起到重要作用。

2. 总资产周转率变化

• 总资产周转率略升：从0.34次上升至0.40次，其中存货周转率上升0.08次，应收账款周转率上升1.52次，显示出资产运营效率的提升。

3. 杠杆率变化

• 资产负债率稳定：2017年前三季度天津上市公司资产负债率为45.52%，环比二季度下降0.12个百分点，整体杠杆率趋于稳定。

4. 投资建议

• 重点跟踪公司：中新药业（600329）、中科曙光（603019）、鑫茂科技（000836）等公司被重点跟踪。
• 投资逻辑：关注符合产业政策、主业增长稳定、积极转型或启动国企改革的公司，以把握未来增长机遇。

重点上市公司分析

中新药业（600329）

• 业绩表现：1-9月营业收入同比下降10.35%，但归属于上市公司股东的净利润同比增长2.65%。
• 毛利率提升：整体毛利率为37.58%，同比增加6.14个百分点，主要得益于医药工业业务占比提升。
• 费用变化：销售费用率上升，但管理费用率和财务费用率下降，显示费用管控良好。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.56元、0.66元和0.77元，维持“增持”评级。

中科曙光（603019）

• 业绩表现：1-9月营业收入增长43.15%，毛利率下降3.74%，但归母净利润增长45.64%。
• 费用管理：期间费用率下降，显示良好的成本控制能力。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元和0.84元，维持“增持”评级。

鑫茂科技（000836）

• 业绩表现：前三季度归属于母公司净利润增长119.71%，营业收入增长12.39%。
• 主营业务：光通信业务持续增长，受益于行业景气度提升和产能释放。
• 投资建议：预计2017-2019年营收分别为21.58亿元、25.89亿元和31.07亿元，对应EPS分别为0.08元、0.10元和0.11元，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体业绩表现。
• 原材料价格波动：对毛利率和成本控制带来挑战。
• 新业务拓展不达预期：可能影响未来增长潜力。
• 国改进程缓慢：可能影响公司治理结构优化和业绩释放。

总结

天津上市公司在2017年前三季度表现出强劲的盈利能力回升和业绩改善趋势，主要得益于销售净利率的显著提升、总资产周转率的改善以及杠杆率的稳定。重点跟踪的上市公司中新药业、中科曙光和鑫茂科技分别在医药、计算机和通信行业展现出良好的增长势头和转型潜力。建议投资者继续关注符合产业政策、主业增长稳定及积极转型的公司，以把握未来的投资机会。