天津上市公司专题报告_业绩大幅增长_关注转型与国改进程_28页_1mb

天津上市公司专题报告总结

核心内容概览

2017年中期，天津上市公司整体实现业绩大幅增长，其中收入同比增长19%，利润同比增长211.28%。该增长主要得益于中海油服和中远海控的非经常性损益影响，剔除这两家公司后，天津上市公司收入同比增长12.52%，利润同比增长2.24%。整体盈利能力显著提升，ROE同比上升7.88个百分点，达到3.31%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：ROE同比上升7.88个百分点，主要由销售净利润的大幅回升带动，销售利润率由-8.73%上升至5.35%，对ROE增长贡献度达54.15%。
• 毛利率提升：2017年中期天津上市公司平均毛利率为13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点，明显优于A股整体。
• 费用率下降：三项费用率同比下降1.11个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.35、0.48和0.27个百分点。
• 资产周转率略有放缓：总资产周转率由0.23次上升至0.26次，但因存货增长过快，导致总资产周转率小幅下降。
• 杠杆率趋于稳定：2017年中期天津上市公司资产负债率为57.76%，环比一季度微升0.09个百分点，总负债增加368.48亿元，有息负债占比略降，无息负债占比上升。
• 投资建议：建议关注符合产业政策、主业增长有保证的龙头公司，以及积极转型或启动国企改革的上市公司，重点跟踪公司包括天士力、鹏翎股份、经纬电材、中新药业、中科曙光和鑫茂科技。

关键信息

业绩增长

• 整体业绩：2017年中报收入增速为19%，利润增速为211.28%。
• 非经常性损益影响：中海油服和中远海控对利润增长贡献显著。
• ROE：2017年中期ROE为3.31%，较2016年中期上升7.88个百分点。

盈利能力提升因素

• 毛利率：2017年中期为13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点。
• 费用率：三项费用率下降1.11个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.35、0.48和0.27个百分点。
• 其他净收益：2017年中期其他净收益为48.31亿元，较2016年中期增加62.55亿元，主要由投资收益和公允价值变动收益带动。
• 资产减值损失减少：2017年中期资产减值损失同比减少71.39亿元。

资产周转率变化

• 总资产周转率：2017年中期为0.26次，较2016年中期增加0.03次。
• 存货周转率：小幅下降0.04次，存货增长252亿元。
• 应收账款周转率：小幅上升0.13次，应收账款增加79亿元。

杠杆率稳定

• 资产负债率：2017年中期为57.76%，环比一季度微升0.09个百分点。
• 有息负债与无息负债：有息负债占比略降，无息负债占比上升。
• 应收应付缺口：有所收窄，生产销售型负债减少。

重点上市公司分析

天士力（600535）

• 业绩表现：2017年中报收入72.64亿元，同比增长13.53%；归母净利润7.56亿元，同比增长10.43%。
• 核心产品：普佑克进入医保，预计放量增长，毛利率稳定。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.28、1.54、1.81元，对应PE分别为30.0X、25.1X和21.3X。

鹏翎股份（300375）

• 业绩表现：2017年中报收入5.60亿元，同比增长9.25%；归母净利润0.65亿元，同比增长4.34%。
• 业务结构：汽车发动机附件系统软管及总成为主力收入来源。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.96、1.12、1.34元，对应动态PE分别为18、16、13倍。

经纬电材（300120）

• 业绩表现：2017年中报收入33,197.73万元，同比下降5.61%；归母净利润1,565.15万元，同比增长108.49%。
• 产品结构优化：高毛利电抗器产品放量，毛利率达14.38%。
• 并购影响：完成对新辉开并购，拓展数控显示领域，预计2017-2019年EPS分别为0.44、0.54、0.64元，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体业绩表现。
• 原材料价格波动：对毛利率和净利润产生影响。
• 新业务拓展不达预期：可能影响未来增长。
• 药品降价风险：对医药企业利润造成压力。
• FDA审批风险：可能影响国际化进程。
• 特高压建设进度：可能影响业绩增长。
• 触控行业发展：可能影响公司未来表现。

图表目录

• 图1：近期天津上市公司盈利表现
• 图2：天津上市公司营业收入增速
• 图3：天津上市公司利润增速
• 图4：投资收益等其他收益增速
• 图5：天津上市公司三项费用增速
• 图6：天津上市公司年度ROE变化趋势
• 图7：天津上市公司ROE季度年化数据
• 图8：2016年天津上市公司ROE趋动因素分析
• 图9：2017年天津上市公司ROE趋动因素分析
• 图10：天津上市公司平均毛利率
• 图11：天津上市公司三项费用率
• 图12：天津上市公司三项费用同比变动
• 图13：天津上市公司投资收益等项目增速
• 图14：营业外收支净额对净利润贡献
• 图15：天津上市公司年化总资产周转率
• 图16：天津上市公司存货周转率与应付账款周转率
• 图17：天津上市公司杠杆率
• 图18：天津上市公司有息负债与无息负债
• 图19：天津上市公司应收应付缺口

表格目录

• 表1：天津上市公司主要财务指标