天津上市公司专题报告：业绩大幅增长，关注转型与国改进程-20170915-渤海证券-30页-1mb

报告摘要

天津上市公司2017年中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年天津上市公司中报数据，指出整体业绩在低基数基础上大幅增长，尤其是利润增长显著，达到211.28%。报告从盈利能力、利润波动因素、杠杆率变化及重点公司投资建议等方面进行了深入剖析，并提出关注符合产业政策、主业增长有保证的龙头公司以及积极转型或启动国企改革的上市公司。

主要观点

盈利能力大幅提升：天津上市公司2017年中报ROE同比上升7.88个百分点，达到3.31%，销售净利润率、资产周转率和权益乘数均有不同程度的提升，其中销售利润率对ROE贡献最大。
利润增长主要依赖非经常性损益：中海油服和中远海控的非经常性损益对利润增长有显著影响，剔除这两家公司后，天津上市公司收入同比增长12.52%，利润同比增长2.24%。
毛利率提升：2017年中期天津上市公司整体毛利率为13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点，部分公司如天保基建、中海油服、中远海控、*ST普林、天药股份毛利率回升超过10个百分点。
费用率下降：三项费用率小幅下降，有助于销售利润率的提升。
其他净收益上升：投资收益大幅增长，尤其是中远海控的增持青岛港国际股份带来的投资收益，为利润增长提供了额外动力。
资产减值损失减少：2017年资产减值损失同比减少71.39亿元，对销售净利率回升起到重要作用。
存货增加影响周转率：尽管收入和利润增长，但存货增加252亿元，导致总资产周转率小幅下降，影响资产运营效率。
杠杆率趋于稳定：天津上市公司资产负债率在2017年中期为57.76%，环比微升0.09个百分点，但整体保持稳定。
重点投资建议：推荐关注天士力、鹏翎股份、经纬电材、中新药业、中科曙光和鑫茂科技等公司，其业务增长和转型前景良好。

关键信息

总体表现

收入增长：2017年中报收入增速为19%，利润由负转正，增长211.28%。
ROE回升：ROE同比上升7.88个百分点，达到3.31%，优于2016年中期。
毛利率提升：天津上市公司整体毛利率为13.54%，优于A股整体水平。

利润波动因素

销售利润率：由-8.73%上升至5.35%，对ROE贡献最大，达54.15%。
其他净收益：2017年其他净收益为48.31亿元，同比增加62.55亿元。
资产减值损失减少：同比减少71.39亿元，对销售净利率回升起到关键作用。

资产运营

总资产周转率：为0.26次，较2016年中期小幅增加0.03次。
存货周转率：小幅下降0.04次，影响总资产周转率。
应收账款周转率：回升0.13次，表明公司回款能力增强。

杠杆率

资产负债率：2017年中期为57.76%，环比微升0.09个百分点。
有息负债与无息负债：有息负债占比略降，无息负债占比上升。

重点上市公司

天士力（600535）：上半年实现营业收入72.64亿元，同比增长13.53%，归母净利润7.56亿元，同比增长10.43%。普佑克进入医保目录，有望显著增厚业绩。
鹏翎股份（300375）：上半年实现营收5.60亿元，同比增长9.25%，归母净利润0.65亿元，同比增长4.34%。受益于大众与日系新车周期，未来增长可期。
经纬电材（300120）：上半年实现营业收入33,197.73万元，同比下降5.61%，但归母净利润同比增长108.49%。新辉开并购为公司带来双主业发展机会。