20170915-渤海证券-天津上市公司专题报告_业绩大幅增长_关注转型与国改进程_30页_1mb

报告摘要

天津上市公司2017年中报专题报告总结

核心内容概述

本报告对2017年上半年天津上市公司的财务表现进行了系统性分析，指出整体业绩在低基数基础上实现大幅增长，其中利润增长尤为显著。同时，报告也分析了利润增长的驱动因素，包括毛利率提升、其他净收益增加以及资产减值损失减少。此外，报告还关注了天津上市公司在转型与国企改革方面的进展，并对重点公司进行了投资建议。

主要观点

1. 业绩增长显著

整体表现：2017年中报显示，天津上市公司整体收入同比增长19%，利润同比增长211.28%，实现扭亏为盈。
剔除异常因素：剔除中海油服和中远海控后，收入同比增长12.52%，利润同比增长2.24%。
ROE提升：2017年中期ROE同比上升7.88个百分点，达到3.31%，较2016年有明显改善。

2. 利润增长驱动因素

销售利润率回升：销售利润率由-8.73%上升至5.35%，对ROE增长贡献度达54.15%。
毛利率提升：2017年中期毛利率为13.54%，较2016年中期上升3.66个百分点。
其他净收益增加：投资收益大幅增加，尤其是中远海控的增持带来47.12亿元投资净收益。
资产减值损失减少：整体资产减值损失同比减少71.39亿元。

3. 资产运营与杠杆率

总资产周转率：2017年中期总资产周转率为0.26次，较2016年中期小幅上升0.03次。
存货与应收账款：存货增加252亿元，应收账款增加79亿元，存货增长影响总资产周转率。
杠杆率趋于稳定：2017年中期资产负债率为57.76%，环比一季度微升0.09个百分点，整体保持稳定。

4. 重点上市公司投资建议

天士力（600535）：工业板块稳健增长，普佑克进入医保有望加速放量，维持“增持”评级。
鹏翎股份（300375）：受益于大众与日系新车周期，维持“增持”评级。
经纬电材（300120）：产品结构优化，电抗器产品成为业绩拉动引擎，维持“增持”评级。
其他公司：包括中新药业（600329）、中科曙光（603019）、鑫茂科技（000836）等，建议关注其转型与国改进程。

关键信息

1. 财务指标变化

毛利率：2017年中期为13.54%，较2016年中期提升3.66个百分点。
销售利润率：由-8.73%上升至5.35%。
ROE：2017年中期为3.31%，较2016年中期提升7.88个百分点。
资产负债率：2017年中期为57.76%，环比小幅上升。
投资收益：2017年中期为3.25%，较2016年中期增长显著。

2. 行业与产品表现

医药行业：天士力等公司受益于医保政策，普佑克表现突出。
汽车零部件行业：鹏翎股份受益于新车周期，新产品开发助力增长。
电力设备行业：经纬电材电抗器产品技术壁垒高，受益于特高压建设。

3. 风险提示

宏观经济波动：可能影响整体业绩。
原材料价格波动：对毛利率产生影响。
新业务拓展不达预期：可能影响未来增长。

重点上市公司分析

天士力（600535）

业绩表现：2017年H1营业收入72.64亿元，同比增长13.53%；归母净利润7.56亿元，同比增长10.43%。
产品结构：工业板块收入28.89亿元，同比增长10.72%；普佑克收入大幅增长，成为业绩新亮点。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.28、1.54、1.81元，PE分别为30.0X、25.1X、21.3X，维持“增持”评级。

鹏翎股份（300375）

业绩表现：2017年H1营业收入5.60亿元，同比增长9.25%；归母净利润0.65亿元，同比增长4.34%。
业务发展：受益于新车周期，积极开发新客户与新产品，如“国六”燃油管路。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.96、1.12、1.34元，维持“增持”评级。

经纬电材（300120）

业绩表现：2017年H1营业收入33,197.73万元，同比增长5.61%；归母净利润1,565.15万元，同比增长108.49%。
产品结构：电抗器产品放量，综合毛利率达14.38%，为上市以来峰值。
并购影响：完成对新辉开并购，拓展数控显示业务，预计2017-2019年EPS分别为0.44、0.54、0.64元，维持“增持”评级。

总结

天津上市公司在2017年中报中展现出强劲的盈利能力提升，主要得益于毛利率的改善、其他净收益的增加及资产减值损失的减少。尽管部分公司因存货增长导致资产周转率略有放缓，但整体盈利能力和ROE显著回升。投资建议关注符合产业政策、主业增长稳定及积极转型的公司，如天士力、鹏翎股份、经纬电材等。同时，需警惕宏观经济波动、原材料价格变化及新业务拓展不达预期等风险。

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