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社服行业周报（2023.3.27-2023.4.2）总结

核心内容

本周社服行业整体表现优于沪深300，板块涨幅为2.8%，排名申万一级行业第3位。年初至今社服板块涨幅为2.0%，排名20位，相对沪深300收益落后2.6%。板块内部分个股表现突出，如奈雪的茶、力盛体育、黄山旅游涨幅居前；年初至今米奥会展、力盛体育和广州酒家涨幅领先。

主要观点

1. 酒店行业复苏明显：

   • 大陆酒店RevPAR环比增长6.6%，恢复至19年3月的118.0%水平，其中OCC环比上升2.7pct，ADR环比增长2.5%。
   • 3月以来，酒店RevPAR同比上升106.3%，恢复至19年3月的111.0%。
   • 随着天气转暖和商旅会展旺季到来，酒店、餐饮、旅游板块复苏趋势有望持续。

2. 免税行业表现亮眼：

   • 海控GDF免税城Q1销售额同比增长超50%，实现开门红。
   • 韩国免税店2月销售额环比增长33.3%，外籍顾客客单价增长70.5%。
   • 免税行业受益于内需发展和消费回流，中长期看好其增长潜力。

3. 出境游热度持续提升：

   • 携程数据显示，五一假期海外跟团产品订单量环比增长167%。
   • 同程旅行数据显示，出境游产品预订量、咨询量环比2月增长超160%。
   • 出境游需求上升，预计后续政策支持将加速复苏。

4. 板块动态：

   • 29城地铁日均客流量环比增长1.7%，其中新一线城市增长5.7%，其他城市增长1.9%。
   • 达势股份挂牌港交所，成为2023年首家上市的餐饮企业。
   • 太二在营门店数稳定在459家，显示其持续扩张。

5. 资金动向：

   • 中国中免外资持股比例达24.7%，远高于其他社服企业。
   • 外资增配天目湖幅度最大，环比增长253.2%。

关键信息

• 市场表现：社服板块本周上涨2.8%，跑赢沪深300 2.2pct；年初至今上涨2.0%，排名20位，落后沪深300 2.6pct。
• 个股表现：奈雪的茶（+21.5%）、力盛体育（+14.0%）、黄山旅游（+13.5%）领涨；米奥会展（+41.9%）、力盛体育（+41.7%）、广州酒家（+14.8%）年初至今涨幅领先。
• 酒店数据：RevPAR环比+6.6%，恢复至19年3月118.0%；OCC环比+2.7pct，ADR环比+2.5%。
• 免税数据：海控GDF免税城Q1销售额同比增长超50%；韩国免税店2月销售额环比增长33.3%，外籍顾客客单价增长70.5%。
• 出境游数据：五一假期海外跟团产品订单量环比增长167%；出境游产品预订量、咨询量环比2月增长超160%。
• 资金持仓：中国中免外资持股比例最高，天目湖外资增配幅度最大，环比增长253.2%。
• 投资建议：推荐关注出行链消费复苏主线，如九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；以及免税运营商，如中国中免、王府井。

风险提示

1. 宏观经济增长放缓可能抑制消费复苏。
2. 疫情反复可能影响线下消费恢复。
3. 免税市场竞争加剧可能削弱盈利能力。
4. 新市场开发不及预期可能影响增长。

投资建议

• 当前推荐：王府井、锦江酒店、中国中免。
• 全年主线：
  1. 出行链消费复苏，关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖。
  2. 中长期免税运营商，关注中国中免、王府井。

相关报告

1. 《中国中免：告别业绩底，蓄力新成长》2023.03.31
2. 《首旅酒店：疫情扰动业绩承压，期待经营回暖释放弹性》2023.03.31
3. 《九毛九：总火锅逆势增长，看好多品牌扩张》2023.03.22

总结

社服行业在2023年3月27日至4月2日期间表现优于大盘，酒店、免税、餐饮、旅游等板块均呈现复苏迹象。出境游订单持续走高，显示消费信心逐步恢复。外资对社服板块的关注度上升，尤其对中国中免和天目湖的增配显著。未来随着政策支持和消费回暖，酒店、餐饮、旅游等线下消费板块仍有较大增长空间，建议关注相关龙头企业。