社服行业2021年度中期投资策略：如日方升-20210615-长江证券-42页_2mb

社服行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

2021年社服行业在经历年初跑输大盘后快速反弹，并在5月底达到阶段性高点，但随后有所回落。整体来看，消费服务业升级是未来增长的重要方向，其中旅游服务市场加速修复成为板块投资的核心逻辑。

主要观点

• 免税行业：海南离岛免税市场表现强劲，即使在淡季也保持增长，主要得益于进岛客流增长、购物渗透率提升和客单价增长。中国中免在品牌、SKU、规模、管理及战略储备方面具有领先优势，推荐关注。
• 景区行业：五一假期游客人数和旅游收入首次实现较疫前增长，自然景区和休闲文旅目的地均有望全面反弹。宋城演艺和天目湖等企业因创新项目和品牌升级表现突出。
• 酒店行业：行业已恢复至接近疫情前水平，龙头酒店公司凭借品牌、规模和运营效率优势，未来成长可期。2020年酒店行业整体亏损，但随着疫情缓解和行业出清，2021年有望迎来业绩修复。
• 餐饮行业：行业表现出较强韧性，连锁龙头在疫情中逆势扩张，竞争优势增强。数字化运营和新销售渠道为行业带来新动能，建议关注具备优秀品牌和管理能力的连锁餐饮企业。
• 教育行业：民促法利好职业教育，政策环境趋于稳定，中公教育作为招录赛道龙头，值得关注。

关键信息

免税行业

• 2020年海南离岛免税销售额同比增长127%，五一假期销售额同比增长248%。
• 离岛免税市场在淡季不淡，主要得益于海外疫情反复、政策红利和供给改善。
• 中免具备线上线下双重优势，线上平台具备“低价、正品”双重吸引力，线下门店在位置、SKU、规模和管理方面领先。
• 2021年中免门店会员体系覆盖比例达14%，未来有望进一步扩展。

景区行业

• 五一假期国内旅游人数首次实现较疫前增长，旅游收入恢复七成。
• 自然景区如黄山、峨眉山等出现客流爆满现象，休闲景区如宋城、天目湖等通过创新项目实现客流增长。
• 随着疫苗接种普及和传统旺季到来，景区全面复苏可期。

酒店行业

• 2020年酒店行业恢复至接近疫情前水平，客房连锁化率提升至30.6%。
• 龙头酒店如锦江、华住、首旅在2020年实现降本增效，自有渠道贡献间夜量占比提升。
• 酒店行业未来仍以扩张和效率提升为核心逻辑，储备门店数量创历史新高。

餐饮行业

• 2020年餐饮收入下降16.6%，但2021年恢复速度加快。
• 连锁龙头通过数字化运营、外卖业务和新销售渠道提升竞争力。
• 餐饮行业具备较强的行业韧性，建议关注具备优秀品牌和管理能力的企业。

教育行业

• 2021年教育行业政策利好职业教育，民促法为职业教育发展提供制度保障。
• 职业教育与就业需求双主线，建议关注中公教育等龙头企业。

风险提示

• 疫情影响持续，可能影响旅游和酒店行业复苏节奏。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。

图表与数据支持

• 市场表现：长江社会服务指数在2021年初至5月表现分化，其他服务、人力资源、酒店及旅游板块涨幅领先。
• 旅游复苏：五一假期游客人次和收入恢复至2019年同期的103.2%和70%。
• 免税增长：海南离岛免税销售额和购物人次均实现高增长，客单价提升显著。
• 酒店复苏：STR数据显示，酒店行业RevPAR和出租率显著回升。
• 餐饮恢复：餐饮收入及门店数量逐步恢复，外卖业务占比提升。
• 教育政策：民促法鼓励职业教育发展，利好行业长期前景。

推荐标的

• 中国中免：经营稳健，线上线下优势明显，具备长期发展潜力。
• 宋城演艺：五一假期营收同比增长42.71%，具备较强市场竞争力。
• 天目湖：通过新项目和精准获客提升业绩表现，有望实现增长。
• 中公教育：受益于政策利好，建议重点关注。

行业趋势

• 旅游复苏：疫情后出游意愿回升，政策支持和市场复苏推动行业增长。
• 消费升级：消费者对高品质服务和体验的需求上升，推动景区和酒店品质升级。
• 数字化转型：线上渠道和数字化运营成为行业增长新引擎。
• 政策利好：民促法、免税政策等为行业提供制度保障和市场机遇。

总结

2021年下半年，社服行业有望在旅游服务市场加速修复、免税行业持续景气、酒店和餐饮行业复苏以及职业教育政策利好等多重因素推动下实现中长期高质量成长。行业格局逐步优化，龙头公司凭借规模、管理、创新等核心优势，有望在竞争中占据有利位置。