20180401-华创证券-社服周报_酒店景气度持续验证_免税逻辑无碍_16页_1mb

行餐饮旅游周报总结

核心内容

• 中国国旅：本周股价调整7.26%，显示出配置价值。尽管制造业增值税下调可能对免税业务造成影响，但公司仍具备价格优势和议价能力，预计2018-2019年营收分别为423亿、474亿，归母净利润分别为33.4亿、38.8亿，同比增长33.07%、16.02%，对应当前市值为31倍、25倍。
• 首旅酒店：中端酒店开业加快，RevPAR（每间可用客房收入）稳健增长。2017年公司营收增长29.03%，归母净利润增长199%。如家集团在17Q4实现同店RevPAR增长6.5%，公司计划2018年开业不少于450家，其中中高端占比不低于50%。
• 锦江股份：2017年营收增长27.7%，归母净利润增长27.0%。公司以轻资产扩张为主，计划将直营店占比降至5%-10%。2017年净增开业酒店826家，其中加盟占比864家。2018年计划新增开业酒店900家，预计营收增长3.09%。

主要观点

1. 中国国旅

• 大盘及白马股近期下挫，公司股价调整，配置价值凸显。
• 制造业增值税下调对免税业务影响有限，公司具备价格优势和议价能力。
• 日上批发环节实现零加价，采购渠道整合完成，未来将整合批发和香港业务。
• 公司计划发展市内免税店业务，预计2018-2019年业绩增长空间充足。
• 投资建议：继续坚定推荐。

2. 首旅酒店

• 17年开店略超预期，中端酒店体系逐步丰富，公司战略明确。
• 经济型酒店升级，跨品牌和品牌内升级并行，提升产品竞争力。
• 会员及直销体系推进，自有渠道间夜数占比达80%，OTA占比较低。
• 17Q4 RevPAR增长6.5%，公司超预期完成开店计划，消除市场担忧。
• 投资建议：继续推荐。

3. 锦江股份

• 酒店复苏，各子公司经营向好，公司整体业绩稳步增长。
• 快速轻资产扩张，抢占优质物业资源，提升公司规模和竞争力。
• 17Q4经营表现强劲，高基数下稳步增长，RevPAR提升带动业绩释放。
• 投资建议：公司为行业龙头，业绩有望加速释放，继续推荐。

关键信息

• 行业表现：本周上证综指上涨0.51%，沪深300下跌0.16%，休闲服务板块上涨0.72%。
• 公司动态：
  • 华天酒店：证券事务代表辞职，子公司获得政府补助。
  • 三湘印象：股东解除股票质押。
  • 云南旅游：筹划重大资产重组，预计交易金额不低于17亿元。
  • *ST云网：一季度亏损扩大。
  • 西安旅游：2017年净亏损，业绩下滑。
  • 西安饮食：净利大幅下滑，主要受市场环境和成本因素影响。
  • 桂林旅游：净利润大幅增长，业绩改善。
  • 全聚德：净利润小幅下滑，营收增长。
  • 众信旅游：限售股份解禁，副总经理辞职。
  • 宋城演艺：净利润和营收双增长，一季度业绩增长。
  • 天目湖：净利润和营收增长，市场拓展和品质管理是主要驱动力。
  • 锦江股份：2017年营收和利润增长，2018年计划新增开业酒店900家。

风险提示

• 经济下行风险。
• 免税政策不及预期。
• 酒店行业增速不及预期。
• 气候或自然灾害等不可抗力因素。

图表目录

• 图表1：如家集团各季度经营情况
• 图表2：2017年首旅酒店开业情况
• 图表3：2017年首旅酒店资本开支
• 图表4：2017年Q4如家酒店三项指标统计
• 图表5：2017年如家酒店集团同店RevPAR及变化率
• 图表6：2017年锦江股份开业/签约酒店数
• 图表7：2017Q4锦江各酒店板块经营表现
• 图表8：最近12个月主要中端品牌RevPAR增长率
• 图表9：最近12个月主要经济型平拍RevPAR增长率

投资建议

• 中国国旅：继续坚定推荐，预计2018-2019年营收和净利润增长。
• 首旅酒店：推荐，中端酒店发展和RevPAR增长带动业绩提升。
• 锦江股份：推荐，行业向好，业务整合和扩张带来增长潜力。

旅游行业事件

• 出境游：
  • 日本京都酒店外籍游客入住率创新高，主要来自中国。
  • 菲律宾长滩岛因污染将封岛，可能影响旅游业。
  • 韩国赴韩游持续低迷，中国游客人数大幅减少。
• OTA：
  • 携程因机票差价问题被通报批评，承诺整改。
• 酒店：
  • Airbnb将向中国政府披露房东信息。
• 其他：
  • 北京老年游扶植新政落地，最高奖励15万元。
  • 国家下放部分核准权，包括大型主题公园项目。
  • 湖北省旅游收入增长12.8%，计划推动高质量发展。

团队介绍

• 高级分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾就职于光大永明资产管理、国寿安保基金。
• 助理研究员：刘晴、胡琼方、林轩宇，分别来自东南大学、清华大学、美国伊利诺伊大学香槟分校。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。