20230327-浙商证券-2023Q1商贸社服行业业绩前瞻_23Q1线下服务消费料超预期_线上开始分化_13页_1mb

社会服务行业2023年第一季度分析总结

核心内容

2023年第一季度，社会服务与商贸零售行业在疫情后呈现差异化表现。线下服务消费恢复超预期，而线上消费增长放缓，尤其是传统电商平台因2022年高基数导致增长压力。同时，本地生活服务和线上零售领域出现新的竞争格局。

主要观点

线下服务消费恢复

• 酒店行业：疫情形势改善带动出行需求复苏，2月份全国连锁酒店入住率同比提升14%，恢复至2019年水平的85%。三四五线城市恢复至19年同期的90%。价格指数同比上涨7%，恢复至19年水平的109%。大型酒店集团市占率提升，行业格局优化，龙头酒店Revpar表现优于行业整体。

• 线下零售：限额以上百货业态零售额增速转正，消费复苏如约而至。1-2月份超市、便利店、专业店、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%和-5.4%。百货业态龙头公司受益于环境改善和经营质量，盈利逐步修复。

线上服务消费分化

• 电商行业：传统电商平台增长受限，但本地生活服务平台如美团、拼多多、抖音等开始受益于服务业复苏和线上化趋势。美团因服务业恢复而价值凸显，拼多多在货架式电商领域表现稳健，海外Temu业务超预期，成为第二增长曲线。

• 本地生活服务：预计到2025年，国内本地生活服务市场规模将增长至35.3万亿元，年复合增长率达12.6%。

关键信息

2023年1-2月行情回顾

• 社会服务板块：整体上涨2.40%，但各子板块表现不一。专业服务上涨5.80%，酒店餐饮下跌3.83%，旅游及景区下跌1.06%，教育上涨9.98%。

• 商贸零售板块：整体下跌3.66%，其中贸易Ⅱ上涨5.94%，一般零售下跌2.59%，专业连锁Ⅱ上涨8.62%，互联网电商下跌2.34%。

重点公司盈利预测

• 重庆百货：预计2023Q1营收53.71亿元（YoY+1.89%），净利润4.77亿元（YoY+12%），受益于国企改革和消费复苏。

• 家家悦：预计2023Q1营收53.63亿元（YoY+5%），净利润1.53亿元（YoY+23%），社区店模式助力同店修复。

• 锦江酒店：2023Q1营收预计增长显著，但未披露具体数值。

• 华住集团：计划升级海外忠诚度体系，拓展会员服务至海外子公司。

• 美团-W：本地生活服务平台受益于服务业恢复，价值凸显。

• 拼多多：国内增长稳健，海外Temu业务表现超预期。

• 携程集团-S：本地生活服务收入同比增长6%，亏损持续收窄。

• 阿里巴巴-SW：本地生活服务收入同比增长，但整体表现低于市场预期。

行业重要数据跟踪

• 社零数据：1-2月社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.50%。除汽车外的消费品零售额同比增长5.00%，限额以上单位消费品零售额同比增长2.10%。

• 本地生活服务：预计2025年市场规模达35.3万亿元，年复合增长率12.6%。

• 民航数据：3月民航单日预定指数上升，客运量同比显著增长，旅客周转量和正班客座率恢复至2019年水平。

• 快递业务：规模以上快递业务总量及增速均有所增长，电商物流指数ELI同比上升。

推荐标的

• 酒店板块：重点推荐锦江酒店、华住集团、首旅酒店，受益于客流量恢复和价格回升。

• 电商板块：重点推荐美团（本地生活服务）、拼多多（货架式电商），以及新兴本地生活服务参与者。

• 线下零售：重点推荐重庆百货和家家悦，具备同店修复和国企改革带来的利润释放潜力。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费和行业增长。

• 行业竞争加剧：特别是本地生活服务和电商领域，竞争加剧可能压缩利润空间。

• 消费恢复不及预期：若消费复苏不如预期，可能影响业绩表现。

• 疫情扰动风险：疫情反复可能对线下服务造成冲击。

行业评级

• 行业评级：看好（维持），预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

行业动态

• 出境游试点恢复：文化和旅游部试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务，首批名单包含泰国、印尼、柬埔寨等国家。

• 智慧旅游发展：文化和旅游部启动智慧旅游沉浸式体验新空间遴选，推动文旅融合创新。

• 内地与澳门驾驶证互认：自2023年5月16日起生效，便利旅游、探亲等人员往来。

• 春运数据：2023年春运全社会人员流动量超47亿人次，恢复至2019年水平的53.5%。

• 高校毕业生招聘：人社部启动春季招聘活动，推动就业市场活跃。

投资建议

• 投资者应结合自身情况，参考本报告进行决策，不依赖单一投资评级。

• 不同机构可能采用不同评级标准，建议投资者独立分析，审慎决策。