策略专题报告：3800点目标实现中，12月继续配置周期和成长-20201129-东北证券-21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2020年11月29日，主要围绕银行板块上涨动因、12月A股市场策略以及市场回顾等方面展开分析，指出银行板块上涨主要是由于利率上行和低估值推动，但中期持续性存疑；同时，认为12月A股市场有望延续慢牛趋势，目标为3800点，建议行业配置偏均衡，关注消费和科技等景气度较高的行业。

主要观点与关键信息

1. 银行板块上涨动因分析

• 短期上涨动因：利率上行（人民币贷款加权平均利率上升6BP）对银行行情有催化作用。
• 根本原因：银行板块的低估值是上涨的主因，目前银行板块的PB（LF）处于历史低位，尤其是2014年底和2016-2017年期间。
• 市场表现：银行板块上涨带动指数上行，但行情持续性有限，预计持续到明年一月中旬前。
• 基本面分析：过去两次银行上涨期间净息差均处于阶段性触底回升，但宏观环境和长端利率走势不同，难以复制2014年的超级行情。

2. 12月市场策略

• 经济修复：11月经济数据进一步确认国内经济持续修复趋势，制造业和投资超预期。
• 流动性改善：宏观流动性逐步改善，央行强调“稳杠杆”；微观资金面显著回升，外资、基金、融资及散户结算金均有所增加。
• 风险偏好：信用债违约和美国大选等不确定性因素逐步消退，市场情绪有所修复。
• 行业配置建议：12月建议偏均衡配置，顺周期行情短期可能延续，但进入下半场；同时提前布局消费和科技等低估值、景气度较高的行业。

3. 市场回顾

• 全球资产表现：股票市场整体上涨，债券市场波动不大；商品市场中原油和铜价上涨，黄金下跌。
• A股表现：上证综指微跌0.18%，创业板指下跌2.51%。
• 资金流动：
  • 资金流入：沪深股通净流入168.50亿元，主要集中在非银金融、银行、电力设备及新能源。
  • 融资余额：小幅净流入109亿元，但计算机、通信、银行等行业融资余额减少。
  • 新基金发行：偏股型基金发行规模回升，达到475.96亿份。
  • 解禁市值：未来4周解禁市值最大的行业是国防军工、银行和电力及公共事业。
• 市场情绪：200日均线以上股票占比维持在中性水平，股权风险溢价持平，整体情绪仍处于低位。

关键数据与指标

• 银行换手率：已达84.7%分位数，行情预计持续至年底至明年一月中旬。
• 11月经济数据：
  • 工业增加值、固定资产投资增速超预期。
  • 汽车销量保持较高增速，主要钢材库存持续下行。
• 流动性改善：
  • 央行强调“稳杠杆”，宏观流动性维持平稳。
  • 外资、基金、融资、散户结算金均回升。
• 行业估值：
  • 沪深300的静态PE和动态PE（TTM）均上涨，创业板指PE和动态PE下跌。
  • 消费类行业（如食品饮料、家电）估值偏高，科技和消费行业估值处于较低水平。
• 风险提示：
  • 海外疫情和地缘政治冲突超预期。
  • 经济修复或政策出台不及预期。

行业配置建议

• 顺周期行业：短期可能延续，但预计进入下半场，最多持续到明年春节前后。
• 消费和科技行业：中长期景气度改善逻辑持续，建议提前布局。
• 日历效应：12月表现最好的是消费和TMT，其中TMT行情更易延续至明年一月。

附录信息

• 分析师：
  • 邓利军（策略组组长，10年从业经验）
  • 邢妍妹（两年A股策略研究经验）
  • 何盛（2020年加入东北证券）
• 重要声明：
  • 报告仅向本公司客户发布，不构成投资建议。
  • 报告内容仅供参考，不承担因使用报告引发的损失责任。

总结

本报告认为，银行板块的上涨主要由利率上行和低估值推动，但中期持续性存疑。12月A股市场有望延续慢牛趋势，目标为3800点，建议配置偏均衡，关注消费和科技等调整较多和景气度较高的行业。市场流动性改善、经济修复以及风险偏好上升为市场提供了支撑，但需警惕海外疫情和地缘政治冲突等风险。