20210207-东北证券-策略专题报告_持股过节优于持币_3800点目标不变_27页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了春节期间A股市场的风险与机会，并提出了节后市场走势及行业配置建议。报告指出，持股过节优于持币过节，A股中短期目标为3800点，市场将延续震荡上行的慢牛行情。

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主要观点

1. 春节期间市场风险较小

• 基本面：就地过年政策对经济影响有限，春节后上市公司业绩不及预期的可能性较低。从历史数据看，2月披露的年报盈利增速中位数明显高于全年。
• 流动性：节后宏观资金面压力减弱，MLF多为净投放，流动性趋于平稳；节后外资净流入，市场量能显著放大。
• 风险偏好：节后市场大概率上涨，成长股表现优于价值股，但需关注疫情反复、中美关系及海外财政刺激政策的扰动。

2. 500ETF融券事件影响有限

• 原因一：融券规模上升是量化对冲基金扩张的结果，而非机构卖空小票。
• 原因二：剩余融券空间较小，已接近上限。
• 原因三：卖空活跃是市场成熟度提高的标志，与市场下跌无必然联系。

3. A股盈利持续回升

• 2020年全年盈利增速不低，一季度盈利改善趋势明确。
• 高频数据显示宏观经济修复仍在持续，对盈利改善有支撑。

4. 外资与基金持续流入

• 节前外资大幅净流入，新基金发行维持高位，机构资金持续流入。
• 融资余额小幅净流出，但交易结算金维持在较高水平。

5. 行业配置偏均衡

• 重点关注化工、机械、有色、电气设备、医药、电子、军工等板块。
• 行业景气度、估值性价比及日历效应均支持这些板块的配置。

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关键信息

1. 盈利改善

• A股2020年报可比盈利增速为20.51%，剔除金融后为65.96%。
• 2月披露的年报盈利增速中位数高于全年，历史数据验证这一趋势。

2. 流动性

• 春节后宏观流动性压力缓解，MLF净投放，银行间利率下行。
• 微观资金面上，外资净流入，基金发行规模高位，市场量能显著放量。

3. 风险偏好

• 节后风险偏好回升，成长股表现优于价值股。
• 股权风险溢价处于中性偏低水平，但节后有望回升。

4. 500ETF融券

• 目前融券余额为203.88亿，剩余空间在90-165亿之间。
• 融券占比上升不是机构卖空所致，而是量化基金扩张的结果。

5. 行业表现

• 化工、机械、有色、电子、医药、军工等板块盈利增速居前。
• 估值分位数基本回归至中性区间，适合逢低布局。

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风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复与政策出台不及预期。

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相关数据

1. 全球大类资产表现

• 股票市场全面上涨，债券市场下跌，商品市场中原油、铜上涨。
• A股上证综指涨0.38%，创业板指涨2.07%；海外股市普遍上涨。

2. A股估值

• 沪深300静态PE为16.58，动态PE为13.83。
• 创业板静态PE为69.73，动态PE为44.43。

3. 资金流动

• 沪深股通净流入253.26亿元，融资余额减少121.31亿元。
• 新基金发行规模为941.75亿份，未来4周解禁市值较大的行业包括石油石化、电力设备及新能源、机械等。

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估值变动

• 行业PE分位点显示电子、机械、国防军工等板块估值回归中性。
• PB分位点显示食品饮料、休闲服务等板块处于高位。

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情绪指标

• 200日均线以上个股占比下降至21.17%，市场情绪相对低位。
• 各行业60日新高个股数量基本持平，化工、医药生物、机械设备表现相对较好。

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行业配置建议

• 景气度：机械设备、化工、有色、轻工、国防军工、电气设备盈利增速居前。
• 估值性价比：电子、机械、国防军工、有色金属、医药等估值回归中性区间。
• 日历效应：节后几乎所有行业上涨，农林牧渔、电子、纺织服装、电气设备、化工涨幅靠前。

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重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成任何证券买卖建议，使用需自行判断。

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分析师简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，10多年从业经验。
• 邢妍妹：东北证券策略组分析师，2年策略研究经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理。

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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机构销售联系方式

• 提供了华东、华北、华南地区以及非公募销售的详细联系方式，便于投资者咨询。