20201129-兴业证券-银行业周报_货政基调偏紧+贷款定价回升_银行估值修复有望持续_12页_1mb

银行业周报总结（2020.11.23-2020.11.29）

核心内容

本周银行板块整体上涨4.38%，跑赢沪深300指数3.63个百分点。表现突出的银行包括厦门银行（11.37%）、成都银行（9.30%）、邮储银行（9.05%）和兴业银行（8.36%）。银行板块的PE为7.5倍，PB为0.74倍，估值处于低位，显示出基本面改善的预期。

央行发布的2020年第三季度货币政策执行报告指出，经济增长好于预期，货币政策边际收紧，9月新发放贷款定价企稳回升。分析师认为，银行基本面在三季度已出现拐点，估值修复有望持续。预计2021年银行规模增速将小幅下移，但息差逐步修复，信用成本改善空间加大。

主要观点

1. 货币政策与经济增长

   • 货币政策基调边际收紧，反映经济修复稳步推进。
   • 银行资产规模增速下半年将逐渐回落，但基本面稳健。

2. 贷款定价趋势

   • 9月新发放贷款定价企稳回升，主要由于货币政策回归常态和融资需求旺盛。
   • 贷款结构或将向零售倾斜，对公贷款需求平稳。

3. 估值与市场表现

   • 银行板块当前估值为0.76xPB，具备一定的安全边际。
   • 4季度估值切换窗口打开，银行板块相对收益性价比提升。
   • 重点推荐成长性高、风控能力强、估值尚不高的中小银行，以及高股息的港股大行。

4. 个股推荐

   • 长期看好行业龙头如招商银行、平安银行、宁波银行等。
   • 当前时点关注股份行及小行中基本面优秀、估值弹性较大的标的，如兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行等。

关键信息

一周市场回顾

• A股表现：银行板块整体上涨4.38%，跑赢沪深300指数。
• 涨跌幅：厦门银行涨幅最大（11.37%），常熟银行涨幅最小（1.46%）。
• H股表现：锦州银行涨幅最大（12.29%），青岛银行跌幅最大（-5.00%）。
• 估值：A股银行PE为7.5倍，PB为0.74倍；H股银行PE为5.36倍，PB为0.52倍。

资金价格

• 人民币兑美元汇率下降至6.75。
• 央行公开市场操作净投放1,300亿元，其中逆回购投放4,350亿元，到期3,050亿元。
• 10年期国债收益率下行至3.30%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.36%。
• 城投债利差和地方政府债利差走阔。

理财市场回顾

• 上周理财产品发行总量为1,195款，到期总数为1,477款，净发行-282款。
• 4个月和9个月期限的理财产品预期收益率上升，其余期限产品收益率下降。
• 股份制商业银行和城市商业银行三个月期限理财产品收益率有所上升，大型商业银行和农村商业银行收益率下降。
• 保本型产品占比极低，仅为0.1%和1.8%，非保本型产品占比高达98.2%。

同业存单市场回顾

• 本周1月/3月/6月同业存单利率分别上升1bps、12bps和8bps至2.76%、3.37%、3.45%。
• 同业存单发行规模为4,651亿元，较上周有所下降。
• 1个月、3个月、6个月和9个月期同业存单发行占比上升，1年期占比下降。
• 城商行同业存单发行占比最高（57.8%），其次是股份行（19.1%），国有商行占比最低（8.3%）。

行业及公司动态

• 银保监会：正式批复包商银行进入破产程序。
• 浙商银行：设立浙银理财子公司，拟出资20亿元。
• 华夏银行：获准发行不超过600亿元金融债券。
• 光大银行：获准设立澳门分行。
• 江苏银行：按每10股配售3股比例向A股股东配售，可转债暂停转股。

风险提示

• 银行资产质量可能超预期恶化。
• 监管政策可能有超预期变化。

投资建议

• 维持行业推荐评级，认为监管环境和宏观经济已逐步改善。
• 银行板块估值低位带来安全边际，建议关注成长性高、风控能力强的中小银行。
• 绝对收益投资者可考虑配置高股息的港股大行。
• 重点推荐行业龙头，如招商银行、平安银行、宁波银行等，以及股份行和小行中基本面优秀、估值弹性较大的标的。

图表说明

• 图1：A股银行相对于H股折溢价率趋势。
• 图2：本周A股银行相对于H股溢价率。
• 图3：美元兑人民币汇率。
• 图4：每周投放与回笼情况。
• 图5：Shibor利率。
• 图6：银行间同业拆借利率。
• 图7：国债到期收益率。
• 图8：企业债（AAA）到期收益率。
• 图9：城投债利差（中位数）。
• 图10：地方政府债利差。
• 图11：不同收益类型理财产品发行量。
• 图12：同业存单发行期限结构。
• 图13：同业存单发行主体结构。