策略专题报告：顺周期行情短期或延续，3800点目标不变-20201122-东北证券-23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的顺周期行情，认为其短期或可延续，目标点位为3800点。报告从周期品基本面、数量指标、经济修复趋势、行业配置等多个角度展开分析，同时回顾了上周市场表现及资金流动情况。

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主要观点

1. 顺周期行情的持续性

• 周期品基本面：煤铝企业盈利持续性相对较好，而钢铁企业盈利存在较大不确定性。
• 需求端：钢铁需求主要来自基建和地产，煤炭需求主要来自电力，铝需求则集中在耐用消费品。
• 盈利改善：2020Q3周期行业盈利增速明显改善，但预计2021Q1可能达到阶段性高点。
• 历史对比：参考2016-2017年的周期行情，预计此轮顺周期行情最多持续到明年春节前后，且超额收益可能较上轮更有限。

2. 数量指标分析

• 换手率比：Q4以来周期风格占优，预计将持续到明年1月中旬。
• 历史数据：过去12次周期风格占优的平均持续时间为103天，剔除最长一次为90天。
• 当前进展：周期风格占优已持续51天，后续中性预计还有40天左右。

3. 经济修复与市场趋势

• 经济数据：10月经济数据整体强劲，显示国内经济持续修复。
• 流动性：宏观流动性有所改善，微观资金面相对平稳。
• 风险偏好：信用债违约和美国大选等不确定性因素逐步消退，市场情绪有所修复。
• 慢牛趋势：经济修复趋势良好，市场短期震荡上行，3800点目标不变。

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关键信息

行业配置建议

• 关注方向：
  1. 中长期景气度改善：科技创新、消费升级、新能源、军工等。
  2. 低估值顺周期板块：银行、券商、有色、化工等。
  3. 盈利与估值匹配度高：通信、传媒、有色、电子、电气设备、农林牧渔等。

市场回顾

• A股表现：上证综指上涨0.92%，创业板指下跌1.67%。
• 全球市场：全球股票市场有涨有跌，中国国债收益率上升，其他国债收益率下降。
• 商品市场：原油和铜价上涨，黄金下跌。
• 资金流动：
  • 资金流入：陆股通净流入55.10亿元，银行、非银行金融、食品饮料净流入较多。
  • 融资余额：增加75.51亿元，汽车、有色金属、基础化工融资余额增长较多。
  • 新基金发行：偏股型基金发行量维持高位。
• 资金流出：IPO发行、定增解禁等对市场有一定压力。

情绪指标

• 市场情绪：200日均线以上个股占比从53.14%下降至58.13%，情绪仍处于低位。
• 股权风险溢价：从1.21%下降至1.09%。
• 新高个股数量：机械设备、汽车、医药生物等板块表现相对较好。

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风险提示

• 海外疫情和地缘政治冲突超预期。
• 经济修复或政策出台不及预期。

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图表数据摘要

• 图1-11：显示周期品需求端改善，带动价格上涨，但钢铁成本端压力较大。
• 图12-15：反映煤炭和铝企基本面相对较好，钢铁库存下降。
• 图16-23：对比2016-2017年与当前周期行情的宏观背景和盈利情况。
• 图24-25：展示换手率比和波动率比的市场表现。
• 图26-29：反映10月经济数据强劲，尤其是工业增加值和固定资产投资。
• 图30-37：显示流动性改善和资金流动情况。
• 图38-40：反映市场情绪和估值变动。
• 图41-54：展示行业资金流入流出及解禁情况。

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分析师简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，拥有10多年从业经验。
• 邢妍妹：东北证券分析师，具有两年A股策略研究经验。
• 何盛：研究助理，2020年加入东北证券从事策略研究。

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重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告属于中风险（R3）等级金融产品及服务。