信用事件风险缓和，期债情绪有所转好-20201129-广发期货-24页_1000kb

信用事件风险缓和，期债情绪有所转好

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析了2020年11月29日国债期货市场走势及背后的多空因素。报告指出，当前期债市场情绪有所改善，但基本面修复仍在进行，整体市场仍以区间震荡为主。

主要观点

• 信用事件风险缓和，市场情绪有所回升，对期债形成短期支撑。
• 资金面整体宽松，央行持续投放流动性，有助于稳定市场。
• 疫情风险依然存在，疫苗效果尚未明确，可能对市场情绪产生影响。
• 期债目前具备一定的中期配置价值，但短期缺乏明确推动因素。

近期行情回顾

• 国债期货小幅回升：
  • 10年期国债期货上涨0.01%至97.25
  • 5年期国债期货上涨0.13%至99.21
  • 2年期国债期货上涨0.13%至99.92
• 成交量与持仓量：
  • 10年期国债期货成交328,478手，持仓111,584手
  • 5年期国债期货成交147,765手，持仓50,036手
  • 2年期国债期货成交52,750手，持仓17,578手

基本面因素分析

3.1 PMI超预期向好

• 制造业PMI延续修复，供需两端改善，原材料价格回升，库存下降。
• 非制造业PMI回升，服务业修复显著，但地产投资持续走弱。

3.2 上游开工持续修复

• 焦炉开工率上升1.19%，高炉开工率与前一周持平。
• 上游开工情况稳定，显示生产端修复仍在延续。

3.3 主要钢材产量保持稳定

• 螺纹钢和线材产量分别较上周增加0.11万吨和0.66万吨。
• 钢材产量维持高位，需求端有所释放。

3.4 轮胎开工率有所回暖

• 半钢胎和全钢胎开工率分别上升0.72%和1.83%。
• 汽车产量回暖，显示内外需共振修复。

3.5 主要钢材品种延续降库

• 热卷和螺纹钢库存分别下降11.13万吨和37.48万吨。
• 库存回落主要受地产赶工需求释放影响，后续需关注房地产投资走势。

3.6 商品房销售回暖

• 30大中城市商品房成交面积为345.52万平方米，一线和三线城市成交环比较弱。
• 房地产企业因“三道红线”监管，更注重现金流稳定，促销售回笼资金。

3.7 土地成交改善

• 11月后土地成交情况明显改善，可能受大湾区产业用地集中出让影响。
• 开发商热情回升，带动土地市场活跃度。

3.8 消费需求改善有待观察

• 乘用车销售同比小幅下降，显示消费端尚未强劲复苏。
• 电影票房收入有所回升，但节日效应已减弱，娱乐消费仍需时间恢复。

3.9 社融或见顶，居民消费有待回暖

• 10月社融表现良好，但11月政府债券净发行回落，可能拖累后续社融数据。
• 居民短期贷款同比回落，疫情和监管政策对消费贷形成压制。

3.10 外贸修复具备韧性

• 出口集装箱运价指数持续回暖，美西、欧洲和东南亚航线改善明显。
• 海外经济景气度回升，圣诞节消费旺季有望带动国内消费品出口。

3.11 出口延续强势，进口有所回落

• 10月出口延续强势，海外消费需求旺盛。
• 进口有所回调，国庆假期影响生产活动，工业品进口需求低于预期，原油、煤炭等进口价格下跌。

3.12 疫情风险犹存

• 秋冬疫情持续发酵，美国日增病例超10万，境内也出现新增病例。
• 疫苗仍处于三期临床阶段，产量有限，对疫情控制的实质性影响尚不明确。

资金面及政策面分析

4.1 资金面整体宽松

• 央行上周公开市场操作净投放资金4800亿元，到期资金3500亿元，净回笼1300亿元。
• 资金面维持宽松，R001下降109.06个BP至0.89%，R007上升22.41个BP至2.58%。

风险提示

• 市场流动性变化需密切关注。
• 疫情进展及经济、金融数据将对期债走势产生重要影响。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告观点仅为研究人员分析，不代表公司立场。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

联系方式

• 机构名称：广发期货发展研究中心
• 网址：http://www.gfqh.com.cn
• 电话：020-88800000
• 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼
• 邮政编码：510620