政策定调不急转弯，3800点目标不变-20201220-东北证券-22页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2020年中央经济工作会议对市场政策定调“不急转弯”，明确表示将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度。这一政策导向有助于缓解市场对政策收紧的担忧，提振市场风险偏好，预计A股将延续慢牛行情，年底有望突破3800点目标。

主要观点

1. 政策定调

   • 财政货币政策将保持“不急转弯”，避免流动性大幅收紧。
   • 强调核心科技创新、扩大内需、自主可控为明年政策重点。
   • 需求侧管理弱化，但与供给侧改革内涵一致，政策更侧重于产业链供应链自主可控及种子安全等方向。

2. 行业配置建议

   • 科创领域：半导体、信创、云计算等科技行业具备中长期配置价值，尤其是调整到位、具备高成长潜力的个股。
   • 节能领域：新能源车、光伏、风电等处于早期渗透率提升阶段，政策导向为其基本面提供保障。
   • 生物育种及国企改革：生物育种相关标的因政策略超预期，短期或有风险偏好提振；部分国企改革试点尚未改革的公司值得关注。

3. 经济与市场表现

   • 经济修复：11月生产、投资、消费数据持续修复，制造业投资回升明显，高技术行业投资增速加快。
   • 宏观流动性：央行通过超额续作MLF等方式呵护流动性，宏观流动性维持宽松，微观流动性改善，外资流入、新基金发行、融资余额等指标向好。
   • 风险偏好：政策定调对市场风险偏好有所提振，预计A股震荡上行趋势延续。

关键信息

1. 政策导向

• 财政政策：强调“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”，防风险、打击逃废债。
• 货币政策：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本稳定。
• 核心科技：强化国家战略科技力量，集中精力推进改革创新。
• 扩大内需：优化收入分配结构，大力发展数字经济、新型基础设施投资、制造业设备更新和技术改造。
• 自主可控：增强产业链供应链自主可控能力，解决“卡脖子”问题；特别强调种子安全。

2. 行业配置重点

• 科创领域：半导体、信创、云计算等。
• 节能领域：新能源车、光伏、风电。
• 生物育种：种子生产相关企业。
• 国企改革：今年参与试点但尚未改革的国企。

3. 数据支持

• 经济数据：11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，制造业投资同比增长12.5%，商品零售支撑社销零售总额回升。
• 宏观流动性：央行超额续作MLF，净投放3500亿元；沪深股通净流入84.84亿元；融资余额小幅净流入。
• 市场表现：A股震荡上行，上证综指收涨0.77%，创业板指收涨1.99%；VIX指数下跌12.71%，市场情绪有所改善。

4. 个股推荐

• 半导体：富满电子、纳思达、华天科技、帝科股份、神工股份、紫光国微、兆易创新、圣邦股份、北方华创、北京君正。
• 信创：东华软件、启明星辰、中孚信息、中科曙光。
• 云计算：浪潮信息。
• 新能源车：比亚迪、汇川技术、亿纬锂能、赣锋锂业、恩捷股份、华友钴业、先导智能、璞泰来、天赐材料。
• 光伏：隆基股份、中环股份、爱旭股份、上机数控、锦浪科技、福莱特。
• 生物育种：隆平高科、登海种业、荃银高科、万向德农、丰乐种业。
• 国企改革：东方航空、徐工机械、大唐发电、中航电子、中国化学、华润三九、河钢股份、航发控制、海信家电、中国一重、同方股份、山煤国际、深康佳A、海信视像、柳钢股份。

风险提示

• 疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期
• 中美冲突超预期

图表与数据

• 图表1-2：社融增量与存量表现、实体部门债务同比持续回升。
• 图表3-6：工业增加值、制造业修复斜率、制造业投资回升、商品零售支撑社销总额。
• 图表7-15：公开市场操作、隔夜质押式回购成交量、陆股通资金流入、新基金发行、融资余额变动、估值与增速匹配情况。
• 图表16-17：焦煤、铜铝期货价格上行。
• 图表18-21：沪深300、创业板指、各行业PE（TTM）和PB（LF）。
• 图表22-35：沪深股通净流入、解禁市值、产业资本减持、股权风险溢价、各行业60日新高个股数量。

结论

中央经济工作会议的政策定调为市场提供了明确的指引，强调科技创新、扩大内需、自主可控，推动市场风险偏好提升，预计A股将延续慢牛行情，年底有望突破创新高，3800点目标不变。行业配置建议偏均衡，重点关注科创、节能、生物育种及国企改革相关领域，结合宏观环境和盈利估值匹配度进行筛选。