轻工行业2020年中报总结：复苏趋势明确，结构性机会显现-20200905-西南证券-27页_1mb

轻工行业复苏趋势分析总结

核心内容

轻工行业在2020年上半年受疫情影响，整体营收和利润承压，但随着疫情逐步控制，行业复苏迹象明显。轻工板块在二季度实现业绩修复，部分子行业如家居、造纸、包装及文娱用品均出现回暖趋势，结构性机会逐渐显现。

主要观点

家居行业

• 整体复苏：2020H1家具板块营收同比下滑11.8%，但Q2营收增速转正，归母净利润降幅收窄。
• 定制家具：Q2订单充裕，收入恢复较快，预收账款同比增加8.1%，预计三季度将有新增量。
• 软体家具：业绩恢复迅速，线上渠道优势明显，电商销售占比提升，盈利改善。
• 工程业务：业绩表现优于零售板块，受益于竣工回暖、精装渗透率提升及行业集中度提升，未来增长可期。
• 出口家具：受益于居家办公需求增长，跨境电商迎来爆发期，具备海外仓储布局的企业将优先受益。

造纸板块

• 需求回暖：纸价在5月见底后开始反弹，PPI环比降幅收窄，周期上行趋势确立。
• 白卡纸行业：竞争格局大幅改善，金光集团收购博汇纸业后产能集中度提升，产业链议价力增强。
• 文化纸：受益于新《固废法》和“限塑令”政策，需求支撑明显，龙头如太阳纸业表现优于行业整体。
• 生活用纸：受浆价低位盘整影响，业绩高增长，毛利率提升，龙头维达、恒安、洁柔表现亮眼。

包装行业

• 业绩修复：Q1受疫情影响较大，Q2业绩明显改善，收入和净利润同比增速分别达20.5%和3.5%。
• 消费电子包装：受益于换机潮，中高端包装需求上升，龙头裕同科技受益明显。
• 新型烟草包装：劲嘉股份、东风股份和集友股份布局新型烟草组件，未来增长潜力大。

文娱用品

• 业绩改善：2020H1文娱用品板块营收和净利润分别增长4.8%和54.3%，Q2回暖明显。
• 企业集采：成为新的增长点，龙头如晨光文具、齐心、得力受益明显。
• 市场空间：新型烟草市场增长迅速，具备技术和资金壁垒的龙头企业将率先受益。

关键信息

业绩表现

• 轻工板块：2020H1营收2195.6亿元（+2.4%），归母净利润115亿元（-21.4%）。
• 家居板块：2020H1营收418.9亿元（-11.8%），归母净利润23.6亿元（-45.8%）；Q2营收258.1亿元（+0.9%），归母净利润25.9亿元（-6.5%）。
• 造纸板块：2020H1营收同比降幅收窄至-3.9%，净利润同比增长0.1%。
• 包装板块：2020H1营收同比增速从-12.9%提升至20.5%，净利润同比增速从-33.2%提升至3.5%。
• 文娱用品板块：2020H1营收119.3亿元（+4.8%），归母净利润15.2亿元（+54.3%）。

重点推荐标的

1. 家居零售：欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）。
2. 工程业务：江山欧派（603208）、皮阿诺（002853）。
3. 周期修复：太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）。
4. 文具龙头：晨光文具（603899）。

风险提示

• 家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑。
• 各类纸品价格波动。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动。
• 海内外疫情影响扩大。

行业趋势

• 家居：定制家具需求回暖，工程及出口业务增长迅速，线上渠道助力业绩修复。
• 造纸：纸价触底反弹，白卡纸竞争格局改善，文化纸受益政策利好。
• 包装：行业集中度提升，消费电子及新型烟草包装需求增长。
• 文娱用品：企业集采放量，新型烟草市场潜力巨大。

总结

轻工行业在2020年上半年受疫情影响较大，但随着疫情缓解，行业复苏趋势明确。家居、造纸、包装及文娱用品等子行业均呈现业绩修复迹象，结构性机会显现。重点推荐标的涵盖家居零售、工程业务、周期修复及文具龙头，未来增长可期。风险提示主要包括地产竣工不及预期、纸价波动、原材料价格波动及海内外疫情风险。