轻工造纸行业研究-家居消费复苏正显现-大宗纸涨价函落地可期-国金证券_18页_2mb

行业周报总结

1. 家居板块：多数品牌开门红活动接近尾声，315活动周期逐步启动。根据经销商反馈，此次活动客流恢复明显，头部品牌因前期准备充分接单情况理想。预计业绩改善主要受益于去年疫情积压需求释放（影响22年约4%），后续竣工交房改善将支撑终端需求。C端企业业绩持续性更强，估值回落风险较小。定制板块因客单价提升顺畅，业绩兑现度较高。重点推荐志邦家居（估值较低，零售能力验证）、索菲亚（基本面改善，估值修复空间大）。

2. 新型烟草板块：英美烟草2022年雾化电子烟业务收入同比+549%至144亿英镑，销量同比+143%。美国市场份额持续提升，欧洲市场VuseGo一次性烟市场份额达第二。海外市场虽有产品结构分化，但整体增长稳健。国内市场因监管整治，新国标产品销售环境改善，预计23年Q1后回暖。思摩尔受益于长期成长空间，估值已反映悲观预期，推荐关注。

3. 造纸板块：文化纸、白卡纸发布百元涨价函，数码纸、转印纸等特种纸发布千元涨价函。智利火灾导致部分浆厂停产，但短期影响有限。预计3月阔叶浆报价环比下调，国内造纸企业成本压力缓解。短期关注文化纸旺季支撑下的涨价落实，推荐太阳纸业（盈利触底，成本压力缓解）、博汇、玖龙、山鹰等企业。

4. 轻工消费板块：文具受益于线下小学开学场景修复，龙头优化渠道结构，价格带升级和拓品类逻辑加速。区域卫生巾品牌自由点线下复苏，线上渠道快速成长，大健康产品提升品牌势能。宠物行业进入消费升级阶段，品牌集中度提升，直播、喂养精细化、智能用品为发展趋势。12月宠物食品出口量同比-239%，金额-111%，但预计2Q起订单环比复苏，短期受鸡肉价格高位影响盈利承压。

5. 行业数据：地产销售数据疲软，30大中城市12月商品房销售面积同比-315%，竣工面积同比-57%。美国成屋销售套数同比下降340%，新屋销售下降266%，30年期房贷利率升至6.1%。家具出口方面，中国12月出口金额同比-148%，越南出口金额-131%。原材料价格波动明显，MDI、TDI国内价格同比-115%/-115%，TDI海外价格同比+73%，浆价高位震荡支撑成本。

6. 投资建议：重点关注造纸（太阳纸业）、日用消费（百亚股份）、家居（志邦家居、索菲亚）、新型烟草（思摩尔）等板块。风险提示包括国内消费增长不及预期、地产销售长期萎缩、化工原料价格超预期上涨及汇率波动风险。