油脂油料轻仓多单持有-20200905-广发期货-42页_3mb

油脂油料市场分析总结

核心内容

油脂市场

• 主要观点：油脂总体库存处于低位，菜油供应偏紧，豆油有收储消息支撑价格，但棕榈油面临季节性增产压力及海外疫情扩散影响，价格承压。
• 策略：建议油脂轻仓多单持有，不追高。
• 品种策略：豆油和棕榈油轻仓多单持有。
• 走势回顾：美豆丰产预期已释放，但利空出尽；油脂价格缓慢上行，高位获利回吐压力较大。

油料市场

• 主要观点：美豆前期天气干燥及中国采购强劲提振豆价，豆粕需求恢复较好，但库存压制上方空间。
• 策略：单边建议观望，逢低可滚动做多；套利方面关注1-5价差走强。
• 操作建议：建议单边观望，逢低可滚动做多；套利上关注1-5价差走强。

关键信息

全球植物油供需

• 2020/2021年度全球植物油产量预估为2.09亿吨，增产389万吨，增幅1.89%。
• 棕榈油产量恢复性增产233万吨，增幅3.2%；豆油产量增加229万吨，增幅3.98%。
• 全球植物油消费2.07亿吨，恢复性增加2.98%；期末库存2054万吨，库存消费比10%。

中国油脂库存

• 豆油：截止8月28日，库存130万吨，周度上升5万吨。
• 棕榈油：截止8月28日，港口库存35万吨，周度上升1万吨，维持低库存状态。
• 菜油：华东地区库存18.6万吨，周度增加0.9万吨，库存处于极低水平，供应偏紧。

油脂期货仓单

• 菜油仓单2700多张，有效预报0张。
• 豆油仓单20000多张。
• 棕榈油仓单500张，当月注销。

价格与价差

• 豆棕价差：国际豆棕价差44美元，中国豆棕价差650元，价差低位，豆油对棕榈油和菜油的替代效应显现。
• 豆粕1-5价差：价差较弱，市场对后期供应预期充足。
• 菜粕1-5价差：价差较弱，市场对后期供应预期充足。

现货价格季节性

• 二季度为油脂消费淡季，四季度为消费旺季，节日提振消费，油脂价格通常走强。

主要观点

利多因素

• 菜油库存低位，供应偏紧。
• 棕榈油库存低位，价格相对抗跌。
• 传闻豆油收储200万吨，支撑价格。
• 印尼和马来棕榈油库存处于低位。

利空因素

• 美豆丰收格局确定，供应充足。
• 海外疫情扩散，影响全球油脂消费。
• 棕榈油处于月度增产周期，面临调整压力。

走势展望

• 油脂总体库存低位，菜油供应偏紧，豆油有收储支撑，价格有较强支撑。
• 但棕榈油面临季节性增产压力，美豆丰收格局确定，后期油脂价格承压。
• 建议油脂轻仓多单持有，不追高。

操作策略

• 单边策略：豆油、棕榈油轻仓多单持有。
• 套利策略：关注1-5价差走强。

全球及区域供需情况

美豆

• 2020/2021年度产量44.25亿蒲，单产53.3蒲，期末库存6.10亿蒲。
• 优良率降至66%，落叶率8%，结荚率95%，天气炒作仍在持续。
• 对华销售持续高位，8月累计装运171.72万吨大豆。

巴西大豆

• 2020/2021年度产量预期131万吨，保持高产预期。
• 8月出口量620万吨，环比下降41%；对华出口占比73%。
• 8月对华装船量达449.39万吨，巴西大豆大量运抵中国。

阿根廷大豆

• 2020/2021年度产量预期53.5万吨，保持高产预期。
• 8月出口量及对华装船量均显示良好出口趋势。

中国豆粕市场

• 进口和压榨：进口大豆量持续增加，压榨量维持高位。
• 库存情况：豆粕库存继续累积，但需求端逐步恢复。
• 价格走势：豆粕价格震荡，受进口和储备猪肉压制，终端接受力度有限。

生猪市场

• 存栏量：生猪存栏环比增加4.80%，同比增加13.10%；母猪存栏环比增加4.00%，同比增加20.30%。
• 价格走势：生猪价格高位震荡，仔猪价格震荡，养殖利润保持高位。
• 进口情况：7月猪肉进口量42.45万吨，较上月增加8.53%，较去年同期增加132.95%。

中国大豆进口情况

• 进口利润：广东地区棕榈油进口盈利-79元/吨，油菜籽压榨利润1044元/吨，进口利润回升。
• 进口趋势：9月各港口大豆船期预报增加，全国总计901.2万吨，较去年9月增加17.43%。
• 7月进口：中国7月大豆进口量1009万吨，较去年同期增加18%，主要来自巴西。

市场展望与建议

• 市场展望：中国持续采购美国大豆，天气炒作尚未结束，支撑美豆价格；但国内粕价上方空间有限。
• 建议：单边建议观望，逢低可滚动做多；套利上关注1-5价差走强。

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