20220626-申港证券-石油化工行业研究周报_成本端利好及需求高增长_看好聚醚胺景气度_20页_2mb

报告摘要

聚醚胺（PEA）是一种重要的脂肪胺类化合物，因其末端胺基的反应活性和优异的综合性能，广泛应用于新能源、建筑、新材料等领域。当前，聚醚胺行业正面临成本端利好与需求端高增长的双重驱动，景气度持续提升。

生产工艺：聚醚胺主要通过催化胺化法生产，该方法在工业化中较为成熟，但国内多采用间歇式工艺，导致产品质量与生产效率相对较低。而全球主要供应商为亨斯曼和巴斯夫，采用连续法生产，具有更高的产品质量和生产效率。
国内产能与规划：国内聚醚胺产能较小，目前达到万吨级别的厂商有3家：正大新材料、阿科力、晨化股份。多家厂商有扩产计划，预计2023-2024年国内新增规划产能将超过20万吨，届时国内产能占比有望提升。
需求增长：国内聚醚胺需求复合增长率超过20%，主要用于风电和建筑行业。其中，风电领域占比最高，达到62.1%，建筑行业占比24.9%。随着国内风电装机容量加速增长，预计2022-2023年聚醚胺供需将维持紧平衡。
成本与盈利：聚醚胺上游原料环氧丙烷（PO）处于产能扩张阶段，价格持续回落，有助于降低聚醚胺生产成本。结合需求增长和成本下降，聚醚胺行业整体盈利水平有望维持高位。
行业壁垒：聚醚胺行业技术壁垒较高，领先企业具备强大的研发能力和稳定的盈利能力。新进入者难以在短时间内突破技术与工艺的限制，因此龙头公司具有竞争优势。

生产工艺：以间歇式工艺为主，但部分企业如阿科力、晨化股份已采用连续法。
现有产能：
- 正大新材料：3.5万吨
- 阿科力：2万吨
- 晨化股份：3.1万吨
- 皇马科技：0.8万吨
- 万华化学：0.65万吨
扩产计划：
- 正大新材料：新增9万吨（其中4万吨预计2022年7月投放）
- 晨化股份：新增4万吨（预计2023年底投放）
- 万华化学：新增4万吨（预计2023年底-2024年上半年投放）
- 阿科力：新增1万吨
- 隆华新材：新增4万吨（项目已获备案，预计2023年竣工）

分析师评级：增持（维持）
行业评级体系：
- 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：报告日后6个月内，相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上
市场基准指数：沪深300指数

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分析师信息：曹旭特，SAC执业证书编号：S1660519040001
行业基本资料：
- 股票家数：48家
- 行业平均市盈率：10
- 市场平均市盈率：12.8