化工：供需结构失衡，聚醚胺价格有望大幅上涨_17页_1mb

聚醚胺行业分析总结

核心内容

聚醚胺（PEA）是一种具有优异性能的材料固化剂，因其独特的分子结构，在多个高端领域如风电、油气开采、涂料、胶黏剂及添加剂中具有广泛的应用。随着风电行业的快速发展，聚醚胺的需求持续增长，行业供给弹性不足，价格有望大幅上涨。

主要观点

1. 聚醚胺的性能与应用

• 性能特点：聚醚胺具有柔软的聚醚骨架，由伯胺基或仲胺基封端，具有良好的韧性、柔韧性、疏水性和亲水性。
• 应用领域：
  • 风电：作为环氧树脂的高性能固化剂，用于制造高强度、高韧性的复合材料，尤其适用于兆瓦级风力发电叶片。
  • 油气开采：在页岩气和海洋油气开采中，聚醚胺作为高效环保的页岩抑制剂，具有良好的水化抑制效果。
  • 涂料：在环氧地坪、水性涂料、低溶剂或无溶剂涂料中广泛应用，具有水溶性好、反应速度适中、装饰效果佳等优点。
  • 胶黏剂：用于人造大理石、饰品胶、结构胶等领域，提升产品的韧性和耐疲劳性能。
  • 添加剂：在燃油助剂和纺织助剂中表现优异，具有较强的表面活性和改性潜力。

2. 供给现状与发展趋势

• 行业格局：全球聚醚胺市场由亨斯曼（43%）、巴斯夫（21%）等海外巨头主导，国内厂商如正大新材料、阿科力、晨化股份等占据全球36%的产能，但整体规模较小。
• 生产工艺：主要分为水解法、胺苯氧基法、氨解法、离去基团法、氨基丁烯酸酯法等，其中氨解法为工业化生产主流，但设备投资高、操作复杂。
• 产能扩张：2022-2023年国内计划新增约18万吨产能，主要由正大新材料、阿科力、晨化股份等企业推动，但短期内产能释放有限，行业仍处于紧平衡状态。

3. 需求增长与市场前景

• 需求结构：中国聚醚胺下游主要为胶黏剂（5%）、建筑行业（25%）和风电行业（62%），其中风电需求增长最快。
• 风电需求：2020年全球风电新装机量为46.7GW，中国占比50.91%。未来5年全球风电新装机量将从100.6GW增长至128.8GW，CAGR为6%，其中海上风电增长尤为显著（CAGR 38%）。
• 市场规模：2016-2020年全球聚醚胺销量CAGR为12%，销售规模CAGR为15%；中国销量CAGR为25%，销售规模CAGR为30%。预计2022-2023年全球市场规模将保持增长。

关键信息

供需关系

• 短期供给：2022年新增产能有限，仅正大新材料在7月投放4万吨，产能利用率维持高位（106%），供需紧张局面持续。
• 长期趋势：随着国内厂商持续扩产，预计2023年全球聚醚胺产能将增加至33.1万吨，但仍难以满足快速增长的需求。

价格走势

• 当前价格：截至2022年6月13日，风电用聚醚胺D230华东价格为34000元/吨，较2021年均价上涨15%。
• 价格预期：2022年下半年风电旺季将推动聚醚胺价格进一步上涨，预计价格弹性显著，成本端（环氧丙烷）回落使价差扩大，盈利水平提升。

弹性测算

• 利润影响：聚醚胺每上涨2000元/吨，可显著提升晨化股份和阿科力的年化净利润，从1.73亿元和1.41亿元分别增长至5.49亿元和4.72亿元。

结论

聚醚胺行业正处于供需紧平衡状态，风电领域作为主要增长点，对聚醚胺的需求将持续上升。短期内国内产能扩张有限，叠加海外产能受阻，行业供给弹性不足，价格有望大幅上涨。随着风电装机量的增加，聚醚胺在高端材料中的应用价值将进一步凸显，市场前景广阔。