20210331-开源证券-阿科力-603722.SH-公司信息更新报告_Q4业绩如期反转_碳中和带动风电用聚醚胺需求_4页

阿科力（603722.SH）总结

核心内容

阿科力（603722.SH）是一家专注于聚醚胺、光学材料等高分子材料研发与生产的公司。2021年3月31日，其投资评级为“买入”，维持原有评级。公司2020年实现营收5.38亿元，同比增长6.55%，归母净利润5177.82万元，同比增长32.06%。其中，Q4业绩实现显著反转，单季度营收和归母净利润分别同比增长58.71%和158.61%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩反转：2020年Q4公司业绩如期反转，主要受益于聚醚胺产品价格和销量的双重提升，销售均价环比增长60%，销量环比增长7%。
• 毛利率提升：2020年综合毛利率提升至24.50%，其中脂肪胺毛利率提升8.39个百分点至21.31%，光学材料毛利率提升5.37个百分点至32.89%，主要得益于原材料价格下降。
• 新产品开发进展顺利：公司已实现光学级环烯烃单体的产业化，为COC/COP产品的开发奠定基础，并计划在2021年推进千吨级COC/COP项目建设。
• 长期增长潜力：公司作为国内聚醚胺龙头，长期受益于碳中和政策推动下风电叶片材料的需求增长，同时光学材料应用拓展至新能源汽车领域。
• 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为0.83亿元、1.04亿元、1.30亿元，对应EPS分别为0.95元、1.19元、1.47元，PE估值分别降至30.6倍、24.4倍、19.6倍，显示未来盈利增长预期。

关键信息

股票表现

• 当前股价：28.94元
• 一年最高最低：59.60元/24.24元
• 总市值：25.45亿元
• 流通市值：25.15亿元
• 总股本：0.88亿股
• 流通股本：0.87亿股
• 近3个月换手率：64.37%

财务摘要

• 营业收入：2019A-2020A增长19.5%，2020A-2021E增长26.4%
• 归母净利润：2019A-2020A增长32.1%，2020A-2021E增长60.8%
• 毛利率：2020A为24.50%，2021E-2023E预计分别为23.6%、25.6%、26.7%
• 净利率：2020A为9.6%，预计2021E-2023E分别为12.2%、13.9%、15.0%
• ROE：2020A为8.8%，预计2021E-2023E分别为12.4%、13.8%、14.9%

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2020A为50亿元，2021E预计为131亿元，2023E预计为191亿元
• 投资活动现金流：2020A为50亿元，2021E预计为-101亿元，2023E预计为-71亿元
• 筹资活动现金流：2020A为-19亿元，2021E预计为9亿元，2023E预计为-6亿元
• 现金净增加额：2020A为78亿元，2021E为39亿元，2023E为114亿元
• 资产总计：2019A为687亿元，2020A为754亿元，预计2023E为1154亿元

财务比率

• 资产负债率：2020A为22.6%，预计2023E为25.1%
• 流动比率：2020A为2.4，预计2023E为2.3
• 速动比率：2020A为1.7，预计2023E为1.8
• P/E：2020A为49.15倍，预计2023E为19.6倍
• P/B：2020A为4.4倍，预计2023E为3.0倍
• EV/EBITDA：2020A为26.6倍，预计2023E为11.9倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外疫情影响需求
• 新产品COC/COP开发不及预期

估值与评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：
  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议
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• 估值模型及方法有其局限性，结果不保证
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