20220825-华鑫证券-晨化股份-300610.SZ-公司事件点评报告_二季度环比修复_聚醚胺下半年供需矛盾突出_5页_241kb

报告摘要

晨化股份（300610.SZ）在2022年第二季度实现业绩环比修复，主要受益于聚醚胺业务的产能复产及风电行业需求的持续增长。公司预计未来三年收入与利润将保持稳定增长，维持“买入”投资评级。报告指出，聚醚胺行业供需矛盾突出，未来成长性良好。

二季度业绩环比修复：公司2022Q2实现归属于上市公司股东的净利润4890万元，同比增长33.18%，环比增长19.5%。
聚醚胺业务增长显著：尽管二季度聚醚胺均价有所回落，但仍在高位运行。公司淮安晨化生产线于4月28日全面复产，产能恢复推动业绩增长。
风电行业拉动聚醚胺需求：碳中和背景下，全球风电装机量持续增长，风电叶片需求释放直接带动聚醚胺需求上升。
行业供需矛盾突出：聚醚胺未来两年仅有少量新增产能，供需缺口将推动行业景气度提升。
产能持续释放，成长可期：公司目前聚醚胺设计产能3.1万吨（3000吨在建），未来还将新增4万吨聚醚胺和4.2万吨聚醚项目，产能扩张将支撑长期增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为16.10亿元、21.27亿元、28.29亿元，归母净利润分别为36800万元、47600万元、57100万元，EPS分别为1.73元、2.24元、2.68元，PE分别为10.5倍、8.1倍、6.8倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	11.93	16.10	21.27	28.29
归母净利润（万元）	15500	36800	47600	57100
EPS（元）	0.73	1.73	2.24	2.68
PE（倍）	25.0	10.5	8.1	6.8
ROE（%）	14.4	28.5	30.3	29.9

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.5%	35.0%	32.1%	33.0%
归母净利润增长率	12.7%	137.7%	29.5%	19.9%
毛利率	23.8%	36.0%	35.4%	32.9%
净利率	12.8%	22.5%	22.1%	19.9%
资产负债率	17.4%	15.9%	15.5%	15.7%