20240903-华安证券-阿科力-603722.SH-聚醚胺需求静待复苏_COC千吨装置建成待投放_4页_442kb

阿科力（603722）公司业绩分析与展望

一、事件描述

阿科力2024年半年报显示，公司营收同比下降13.6%，净利润大幅下滑87.7%。尽管第二季度营收环比增长347.9%，但净利润仍处于下跌态势。脂肪胺板块因价格下滑导致盈利能力承压，成为业绩下滑主因；光学材料板块价格环比企稳但仍需穿越周期。

二、脂肪胺业务表现

2024年上半年，脂肪胺毛利率为30.4%，同比下滑明显；销量环比增长54%，但价格环比下降9%。光学材料方面，销量环比增长24%，价格环比上升3%。

三、市场与客户策略

公司聚焦高端优质客户，持续服务兰科化工、斯伦贝谢、PPG等龙头企业，同时通过MA-223出口（占比62.2%销量）缓解部分业绩压力，拓展欧洲、北美市场。

四、COC产业化进程

公司历经多年研发，已实现高透光环烯烃单体量产，千吨级COC生产线建成并寻求审批，积极对接下游客户测试认证。此外，公司入选工信部生物医用材料创新任务，具备技术先发优势，国产替代需求有望推动产业化加速。

五、盈利预测与评级

证券机构维持“增持”评级，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为0.22亿、1.07亿、2.21亿元，PE分别为1474倍、2973倍、1445倍。

六、风险提示

1. 湿气项目产能延期或扩产不及预期；
2. 聚醚胺及COC行业竞争加剧；
3. 新品推广及风电装机不及预期。

总结

阿科力短期业绩承压，但COC产能的推进及高端材料国产替代需求为中长期增长提供支撑。若产能顺利投放，公司在高附加值市场的竞争力有望显著提升，估值重心上移。