20220703-华鑫证券-晨化股份-300610.SZ-公司聚胺醚业务景气度有望持续提升_5页_386kb

报告摘要

晨化股份(300610)总结：聚胺醚业务景气度提升，投资价值凸显

核心内容概述

晨化股份是一家在精细化工助剂细分行业具有领先地位的企业，其核心产品包括聚醚改性硅油、聚醚、聚醚胺、烷基糖苷、阻燃剂、硅橡胶等，广泛应用于聚氨酯、纺织、印染、日化、农药、铁路、消防、风电、光伏、石油页岩气开采、电子、汽车、电缆、建筑安装等多个行业。公司凭借领先的技术优势和稳定的市场拓展能力，近年来在国内外市场均取得显著进展，尤其在出口欧盟方面取得突破，为国际业务增长奠定基础。

主要观点

行业地位：公司是精细化工助剂行业的龙头，产品技术领先，应用广泛。
出口能力提升：公司已获得阻燃剂、聚醚胺、烷基糖苷等主要出口产品的REACH认证，具备进入欧盟市场的资质，有利于提升出口业务。
聚醚胺业务前景广阔：聚醚胺是多种高端材料的必备原材料，其下游行业包括风电、建筑、胶粘剂等国家政策重点支持领域，市场需求持续增长。
盈利预测乐观：根据华鑫证券的预测，公司2022-2024年收入将分别达到16.10亿、21.09亿、28.26亿元，EPS分别为1.73元、2.18元、2.69元，当前股价对应的PE分别为10.8倍、8.6倍、7.0倍，显示公司估值具备吸引力。
成长性显著：公司收入和净利润均呈现快速增长趋势，2022年预计同比增长35%，2023年增长31%，2024年增长34%。
盈利能力增强：公司毛利率和净利率稳步提升，2022年预计毛利率为36%，净利率为22.5%，ROE也持续上升，2022年预计达到28.5%。
投资评级：华鑫证券首次覆盖晨化股份，给予“推荐”投资评级，预期个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

关键信息

市场表现

当前股价：18.68元
总市值：39.8亿元
总股本：212.9百万股
流通股本：160.2百万股
52周价格范围：10.92-23.29元
日均成交额：230.5百万元

产品与市场

主要产品：聚醚改性硅油、聚醚、聚醚胺、烷基糖苷、阻燃剂、硅橡胶等。
下游应用：风电、建筑、胶粘剂、电子、汽车、电缆、光伏、石油页岩气开采等。
国际市场：2021年出口收入占比达16.72%，完成主要产品的欧盟REACH注册，为出口业务增长提供保障。

盈利预测（单位：百万元）

年度	营收	净利润	归母净利润
2021A	1,193	152	155
2022E	1,610	362	368
2023E	2,109	458	465
2024E	2,826	563	572

财务指标（单位：%或元/股）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.5%	35.0%	31.0%	34.0%
归母净利润增长率	12.7%	137.7%	26.3%	23.1%
毛利率	23.8%	36.0%	35.0%	33.0%
净利率	12.8%	22.5%	21.7%	19.9%
ROE	14.4%	28.5%	29.7%	30.1%
资产负债率	17.4%	15.9%	15.5%	15.7%
EPS	0.73	1.73	2.18	2.69
P/E	25.7	10.8	8.6	7.0