20221022-华鑫证券-晨化股份-300610.SZ-公司事件点评报告_聚醚胺业务短期承压_5页_259kb

晨化股份（300610.SZ）业务分析总结

核心内容概述

晨化股份（300610.SZ）近期发布2022年三季报，显示公司前三季度营收和净利润均出现下滑，其中第三季度营收和净利润同比大幅下降，主要受聚醚胺业务价格回落影响。尽管短期承压，但公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其聚醚胺业务的长期增长潜力及产能扩张规划。

主要观点

1. 聚醚胺业务短期承压

• 价格波动：2022年第三季度聚醚胺均价为27000元/吨，环比下降26%，同比下降13%。2022年前三季度均价为35000元/吨，同比上涨27%。
• 需求支撑有限：虽然风电市场较上半年有所好转，但需求仍不及去年同期，导致聚醚胺价格承压。
• 市场回暖迹象：近期华东聚醚胺D230价格降至22000-23000元/吨，为2020年以来的低位，下游工厂采购热情有所回升。

2. 其他业务表现稳定

• 表面活性剂业务：保持平稳，未出现明显下滑。
• 烷基糖苷业务：受地缘政治影响，俄罗斯需求明显提升，四季度有望维持高景气度。

3. 聚醚胺业务具有产能扩张规划

• 现有产能：聚醚胺设计产能为31000吨/年，其中连续法工艺产能20000吨/年，间歇法工艺产能11000吨/年。
• 未来规划：公司计划新增年产4万吨聚醚胺及4.2万吨聚醚项目，进一步提升产能。
• 行业前景：碳中和背景下，全球风电产业快速发展，带动聚醚胺需求增长。行业集中度高，供给弹性弱，景气度有望回升。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入预计分别为16.10亿元、21.27亿元、28.29亿元，年均增长率约为33%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为368百万元、476百万元、571百万元，2022年同比增长137.7%。
• 每股收益（EPS）：2022年EPS为1.73元，2023年为2.24元，2024年为2.68元。
• 市盈率（PE）：当前PE为8.6倍，2024年预计降至5.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长可期。

关键信息

1. 财务数据

• 当前股价：14.86元
• 总市值：32亿元
• 总股本：213百万股
• 流通股本：160百万股
• 52周价格范围：11.06-25.03元
• 日均成交额：169.94百万元

2. 盈利预测

3. 财务指标

风险提示

• 经济下行风险：经济景气度下行可能影响下游需求。
• 行业扩产风险：聚醚胺行业若出现大幅扩产，可能导致价格下跌。
• 股份减持风险：公司股份可能被大幅减持，影响市场信心。
• 业绩不达预期：公司业绩若未达预期，可能影响投资者信心。
• 价格波动风险：产品价格和原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。

结论

晨化股份在2022年三季报中显示聚醚胺业务受到价格回落影响，但公司整体仍维持增长趋势，且具备产能扩张计划，未来有望受益于风电行业的发展。分析师认为，短期价格波动不会改变长期增长逻辑，维持“买入”投资评级。