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盘江股份 (600395.SH) 2021年4月19日总结

核心内容

盘江股份于2021年4月19日发布了2020年度报告及非公开发行A股股票预案，展示了公司在煤炭业务和电力项目上的发展动态。尽管2020年业绩受到煤价下滑影响，但公司仍通过产能扩张和产业链延伸，展现出长期增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年为64.81亿元，同比下降12.58%。
• 净利润：2020年为8.62亿元，同比下降28.85%。
• 毛利率：2020年为29.82%，同比下降5.21个百分点。
• 煤炭产量：2020年生产商品煤975.06万吨，同比增长2.44%。
• 煤炭销量：2020年销售商品煤1036.26万吨，同比增长2.2%。
• 产品结构：销售精煤425.79万吨，同比下降3.97%；销售混煤609.29万吨，同比增长7.22%。
• 售价变化：商品煤综合售价599.19元/吨，同比下降20.85%；精煤售价1078.1元/吨，同比下降14.31%；混煤售价265.5元/吨，同比下降5.38%。
• 成本变化：综合销售成本420.2元/吨，同比下降15.1%；精煤销售成本754.4元/吨，同比下降9.01%；混煤销售成本187.4元/吨，同比上涨5.71%。

2. 产能扩张

• 在建产能：金佳矿佳一采区（90万吨/年）顺利投产；盘南公司股权并购新增330万吨/年；首黔公司股权重组新增30万吨/年；公司煤炭产能达到1360万吨/年，同比增长49%。
• 技改产能：山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能进入联合试运转，预计新增315万吨/年；火铺矿、响水矿技改取得阶段性进展；杨山煤矿（120万吨/年）技改项目开工；马依、恒普基建项目工程进度分别达到81.75%与95.42%。

3. 电力项目投资

• 项目名称：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目。
• 总投资：48.3亿元，拟使用募集资金24.5亿元。
• 地理位置：盘州市境内，位于国家14个大型煤炭基地之一，原料煤成本有保障，有利于混煤就地转化，实现产业链延伸。

4. 股息政策

• 每10股派息：4元（含税），累计派发现金股利6.62亿元。
• 股利支付率：76.78%。
• 股息率：5.38%，处于行业领先水平。

关键信息

估值与盈利预测

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 目标价：6个月目标价为8.64元，当前股价为7.44元。

风险提示

• 煤价大幅下跌。
• 新建产能建设不达预期。
• 产量不达预期。

财务指标预测

股价表现

• 1M升幅：8.99%
• 3M升幅：-0.7%
• 12M升幅：27.31%
• 绝对收益：9.41%（1M），-4.0%（3M），49.82%（12M）

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

焦煤供给收缩预期

• 政策背景：山东省计划退出煤炭产能3400万吨/年，焦煤供给有望收缩。
• 行业影响：公司作为西南地区焦煤龙头，有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。

未来展望

• 产能释放：预计2021-2023年净利润分别为11.89亿元、14.44亿元、17.74亿元。
• 业绩增长：2021年-2023年净利润增长率分别为37.9%、21.5%、22.8%。
• 估值指标：PE（2021E）为10.4倍，PB（2021E）为1.7倍，P/S（2021E）为1.4倍，EV/EBITDA（2021E）为7.7倍。

风险与机遇

• 机遇：焦煤供给收缩，利好公司业绩；电力项目有助于实现产业链延伸，增强盈利能力和市场竞争力。
• 风险：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期。

总结

盘江股份在2020年面临煤价下滑压力，导致净利润下降，但通过产能扩张和产业链延伸，公司展现出较强的恢复能力和增长潜力。未来，随着焦煤供给收缩，公司有望受益于价格上涨，同时电力项目的推进将进一步提升其综合竞争力。公司坚持高比例分红，股息率处于行业领先水平，具备较高的投资吸引力。