> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盘江股份 (600395.SH) 总结 ## 核心内容 盘江股份（600395.SH）是一家以煤炭资源为基础，积极发展电力业务及新能源的综合性能源企业。公司近期发布了2025年年度报告，并获得了首次“增持-A”的投资评级。总结如下： ## 主要观点 ### 1. 业务发展 - **电力业务增长显著**：公司电力销售收入同比增长 $78.43\%$，成为业绩增长的主要驱动力。 - **煤炭业务有所下滑**：煤炭销售收入同比减少 $13.61\%$，但煤炭销售成本同比下降 $18.67\%$，有效提升了整体利润。 - **新能源布局加速**：新能源发电并网装机规模达320万千瓦，在建装机74万千瓦，显示公司对新能源领域的重视与投入。 ### 2. 财务表现 - **营收与利润增长**：2025年实现营业收入97.62亿元，同比增长 $9.68\%$；净利润3.29亿元，同比增长 $216.34\%$。 - **盈利能力提升**：净利率从 $1.2\%$ 提升至 $3.4\%$，ROE从 $1.0\%$ 提升至 $3.0\%$，显示公司盈利能力增强。 - **现金流改善**：经营活动现金流显著增加，2026年预计达3020百万元，反映公司运营效率提升。 ### 3. 资产结构 - **资产规模增长**：2025年资产总计达47334百万元，预计2026年将增至52638百万元。 - **负债管理**：资产负债率维持在 $75\%$ 左右，流动比率和速动比率有所改善，显示公司短期偿债能力增强。 ### 4. 投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS预计分别为0.21、0.23、0.28元，对应PE分别为27.5、25.2、20.7倍。 - **首次“增持-A”评级**：基于电力业务增长和新能源布局，公司未来业绩增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 1. 增持评级理由 - **电力业务增长快**：电力项目陆续投入运营，带动收入大幅增长。 - **成本控制有效**：煤炭销售成本节支明显，期间费用显著下降。 - **一体化发展战略**：公司正加快煤炭、先进煤电和新能源的一体化发展，提升综合竞争力。 ### 2. 资源与产能 - **煤炭资源丰富**：公司拥有煤炭资源量80亿吨，可采储量41亿吨。 - **产能扩张**：生产矿井产能达2070万吨/年，新增在建矿井产能220万吨/年。 - **发电能力提升**：先进燃煤发电装机规模达264万千瓦，在建132万千瓦；新能源发电并网装机320万千瓦，在建74万千瓦。 ### 3. 现金分红 - **现金分红计划**：公司拟向全体股东每10股派发0.60元现金股利，占2025年净利润的 $39.09\%$，显示公司对股东回报的重视。 ### 4. 风险提示 - **安全生产风险**：公司矿井多为煤与瓦斯突出矿井，存在自然灾害风险。 - **环境保护风险**：煤炭开采和火力发电可能产生污染，影响未来发展。 - **市场竞争风险**：煤炭产能释放、进口煤高位支撑，价格波动较大。 - **项目投资风险**：投资项目受政策和市场影响，存在不确定性。 - **政策风险**：公司业务与国家能源政策密切相关，需关注政策变化。 ## 估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 120.4 | 38.0 | 27.5 | 25.2 | 20.7 | | P/B | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | | EV/EBITDA | 20.3 | 16.1 | 16.5 | 16.1 | 14.6 | ## 分析师信息 - **胡博**：执业登记编码 S0760522090003，邮箱 hubol@sxzq.com - **程俊杰**：执业登记编码 S0760519110005，邮箱 chengjunjie@sxzq.com ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（涨幅 $15\%$ 以上）、增持（涨幅 $5\%-15\%$）、中性（涨幅 $-5\%-5\%$）、减持（涨幅 $-5\%-15\%$）、卖出（涨幅 $-15\%$ 以上）。 - **行业评级**：领先大市（涨幅 $10\%$ 以上）、同步大市（涨幅 $-10\%-10\%$）、落后大市（涨幅 $-10\%$ 以上）。 - **风险评级**：A（波动率 ≤ 基准指数）、B（波动率 > 基准指数）。 ## 免责声明 - 本报告基于合法合规的信息来源，但不保证其准确性。 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 本报告不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容导致的损失责任。 ## 山西证券研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - **电话**：0351-8686981 - **官网**：http://www.i618.com.cn - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层