20230828-安信证券-盘江股份-600395.SH-中报业绩承压_西南焦煤龙头中长期向好_5页_783kb

盘江股份(600395.SH)报告摘要

核心结论

中报业绩承压，西南焦煤龙头中长期向好

分析师评级

评级：买入-A | 目标价：701元 | 短期目标价702元

总览数据（2023上半年）

• 营收: 同比下降152.3%，至5297亿元
• 净利润: 同比下降502.3%，至619亿元
• 扣非净利润: 同比下降615.9%，至557亿元
• 每股收益: 0.288元
• 乘资收益率: -50.23%

财务表现

• 煤炭产销量：继续增长，自产精煤产量/销量同比+58.5%/+35.6%，混煤产量/销量同比+83.3%/+74.2%。
• 吨煤价格大幅下跌：自产精煤吨煤售价同比-18.86%，混煤吨煤售价同比-14.27%。
• 吨煤成本上升：自产精煤吨煤成本同比+3.73%，混煤吨煤成本同比+6.44%。
• 吨煤毛利大幅下滑：自产精煤吨毛利5,838.84元（较上年同期-43.89%），混煤吨毛利878.6亿元（较上年同期-36.14%）。

公司经营与发展前景

1. 产能持续释放：截至2022年底控制产能2100万吨/年，计划至2025年不低于2520万吨/年，2023年新增产能420万吨/年。
2. 布局煤电一体化：
   • 马依西一井、发耳西井等项目计划年内/上半年投产。
   • 盘江新光、普定2×66万千瓦煤电项目持续推进。
3. 发展新能源：获多个光伏、风电项目许可，已有项目开始贡献营收（如盘州新能源）。
4. 盈利能力与估值：
   • 2022年ROE达191%，高增长。
   • 2023E预计净利润降幅巨大，但2024E、2025E预期稳健增长。

投资建议

维持“买入-A”评级。业绩短期承压，但产能稳步释放且布局产业链上游，看好长期增长潜力。

关键数据摘要（2023E预测）

增长看点与发展阶段

graph TB
    A[煤炭业务：短期承压（价格下降） 产能持续增长] --> B[煤电一体化：有序推进 火电、绿电逐步落地]
    B --> C[新能源布局：积极拓展 光伏、风电]

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目进度滞后
• 煤炭价格剧烈波动
• 安全生产风险
• 分红比例变化