20241104-中泰证券-盘江股份-600395.SH-销量下滑拖累业绩_普定投运增长可期_3页_215kb

盘江股份公司点评分析

公司业绩表现

报告指出，盘江股份在2024年前三季度营业收入同比下降15.36%，归母净利润同比下滑95.45%，扣非净利润为负。2024年第三季度公司虽单季度营收大幅增长350%，但整体盈利能力仍然受到销量下滑的明显影响，ROE下降幅度较大。

煤炭业务分析

盘江股份的煤炭业务是业绩主因。2024年前三季度公司商品煤产量同比减少25.07%，销量更是较大幅度下滑37.70%。分季度看，三季度产量环比小幅增长，但销量环比仍下滑14.97%，且吨煤成本显著上升。尽管煤价环比上涨40.1%，但由于成本增长过快及销量下滑，导致吨煤盈利能力被削弱，前三季度毛利同比下降20.66%。

同时，公司下属山脚树煤矿发生重大事故，面临较大行政处罚，这也可能影响后续业务正常开展。

电力业务亮点

电力板块表现相对稳健。前三季度发电量同比增长73.79%，上网电量增长69.41%。特别是普定1号机组于今年9月投运后，电力业务预计将保持增长趋势。

分析师预计2024至2026年，公司营业收入将逐步恢复，2026年将达到较大基数上的11.55%增长；归母净利润也将从2024年的38亿元逐步上升至2026年的74亿元。当前股价对应PE分别为31.4倍、16.8倍和16.1倍。

风险与评级

报告强调了多个风险因素，包括煤价大幅下跌可能性、在建项目进度变化、宏观经济波动等。

结论上，维持“买入”评级，认为公司电力业务将持续增长，普定项目投运后的效果值得重点关注，煤炭业务短期虽面临压力，但从调结构、提效率角度看，未来增长潜力也值得期待。