盘江股份 (600395.SH) 2021年第一季度总结
核心内容
2021年4月26日，盘江股份发布了一季度业绩报告，显示其在煤炭行业中的盈利能力显著提升，业绩表现优于预期。公司一季度归属于母公司所有者的净利润为2.07亿元，同比增长55.23%；营业收入为17.19亿元，同比增长17.72%。这一增长主要得益于煤炭产量和销量的同步提升，以及销售成本的下降。
主要观点
- 业绩增长显著：公司一季度净利润大幅增长，表明其在当前市场环境下具备较强的盈利能力。
- 量价齐升，成本下降：煤炭产量和销量均有所增长，同时吨煤销售成本下降，使得吨煤毛利大幅增加，毛利率提升。
- 产能释放潜力大：公司截至2020年末的煤炭产能达到1360万吨/年，同比增长49%。多个技改项目已进入联合试运转或建设阶段，预计未来将新增产能，进一步提升产量。
- 焦煤供给收缩利好：山东省政策推动焦煤产能退出，导致焦煤供给减少，可能推动价格上涨，盘江股份作为西南地区焦煤龙头，有望从中受益。
- 投资建议：分析师给予公司“增持-A”评级，预计未来三年净利润分别为9.01亿元、10.32亿元和13.31亿元，并设定了6个月目标价为8.17元。
- 风险提示：包括煤价下跌、新建产能不达预期、产量不达预期等潜在风险。
关键信息
一季度业绩亮点
- 净利润：2.07亿元，同比增长55.23%
- 营业收入：17.19亿元，同比增长17.72%
- 煤炭产量：236.48万吨，同比增长9.72%
- 煤炭销量：254.2万吨，同比增长8.42%
- 毛利：5.02亿元，同比增长91.17%
- 吨煤毛利：197.41元，同比增长76.33%
- 毛利率：30.41%，同比增长11.75个百分点
产能增长情况
- 截至2020年末，公司煤炭产能为1360万吨/年
- 山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转
- 预计新增产能315万吨/年
- 火铺矿、响水矿技改取得阶段性进展
- 杨山煤矿（120万吨/年）技改项目已开工
- 马依煤矿（120万吨/年）、恒普煤矿（90万吨/年）基建工程进度分别达81.75%和95.42%
投资评级与预测
- 投资评级：增持-A
- 6个月目标价：8.17元
- 预计2021-2023年净利润分别为9.01亿元、10.32亿元、13.31亿元
- 每股收益预测：2021E为0.54元，2022E为0.62元，2023E为0.80元
财务与估值数据
- 总市值：11,916.37百万元
- 流通市值：11,916.37百万元
- 股价（2021-04-26）：7.20元
- 12个月价格区间：5.02/9.01元
- 市盈率（PE）：2021E为13.2倍，2022E为11.5倍，2023E为8.9倍
- 市净率（PB）：2021E为1.6倍，2022E为1.5倍，2023E为1.4倍
- ROE：预计2023年达到15.4%
- ROIC：预计2023年为17.8%
风险提示
财务报表预测
利润表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6,457.6 |
6,481.0 |
7,068.2 |
7,840.0 |
8,428.0 |
| 营业利润 |
1,314.8 |
1,018.7 |
1,155.7 |
1,349.7 |
1,613.7 |
| 净利润 |
1,091.0 |
862.2 |
901.7 |
1,032.4 |
1,331.8 |
资产负债表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
1,935.0 |
1,515.6 |
1,625.7 |
1,803.2 |
3,043.1 |
| 资产总额 |
14,334.5 |
17,357.4 |
18,496.9 |
17,618.8 |
19,662.2 |
| 负债总额 |
6,666.7 |
9,565.7 |
10,412.6 |
8,961.6 |
10,097.9 |
| 股东权益 |
7,667.8 |
7,791.7 |
8,084.3 |
8,657.1 |
9,564.3 |
现金流量表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
1,742.1 |
683.4 |
154.0 |
2,214.1 |
267.8 |
| 投资活动现金流 |
-495.2 |
-1,080.6 |
-189.7 |
209.8 |
23.4 |
| 融资活动现金流 |
-633.8 |
-118.9 |
145.7 |
-2,246.3 |
948.7 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
35.7% |
31.8% |
33.9% |
34.5% |
36.1% |
| 营业利润率 |
20.4% |
15.7% |
16.4% |
17.2% |
19.1% |
| 净利润率 |
16.9% |
13.3% |
12.8% |
13.2% |
15.8% |
| ROE |
14.9% |
12.3% |
12.4% |
13.3% |
15.4% |
| ROIC |
19.8% |
17.2% |
13.7% |
13.3% |
17.8% |
估值与投资指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 (PE) |
10.9 |
13.8 |
13.2 |
11.5 |
8.9 |
| 市净率 (PB) |
1.6 |
1.7 |
1.6 |
1.5 |
1.4 |
| EV/EBITDA |
5.2 |
10.0 |
8.9 |
7.0 |
6.3 |
| 股息收益率 |
5.6% |
0.0% |
4.5% |
3.5% |
3.7% |
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