20161104-安信证券-建筑行业深度分析_一带一路战略信心显著增强_叠加基建PPP共驱建筑蓝筹再起_22页_860kb

一带一路战略与建筑行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年“一带一路”战略的推进对建筑行业的影响，以及人民币贬值、PPP项目发展等对建筑企业海外工程业务和业绩增长的促进作用。同时，评估了建筑板块的估值优势，并提出重点推荐的建筑央企和国际工程公司。

主要观点

1. 一带一路战略持续推进，成果显著

• 战略预期提升：十八届六中全会后，“一带一路”上升为国家战略，政策支持持续增强。
• 成果丰硕：截至2016年6月，中国与56个国家及区域合作组织签署联合声明，建设52个经贸合作区，其中13个已通过考核。
• 重大项目进展顺利：包括中老、中泰、俄罗斯莫喀高铁、英国、巴基斯坦、阿根廷等国的核电项目，以及多个大型交通和能源项目。
• 金融支持体系完善：丝路基金、亚投行等机构的设立与运作，推动人民币国际化进程。

2. 人民币贬值利好海外工程业务

• 人民币兑美元贬值：人民币兑美元中间价跌破6.78，累计贬值约4%，增强了中国企业的国际竞争力。
• 三重受益：
  1. 汇兑收益增加：海外工程公司持有美元资产，人民币贬值带来汇兑收益。
  2. 收入确认提升：美元计价合同收入在人民币贬值背景下确认增加。
  3. 成本优势增强：国内成本以人民币计价，人民币贬值提升了海外项目的盈利能力。

3. 基建PPP推动建筑央企业绩增长

• PPP项目加速落地：财政部三批示范项目共2992个，总投资5.1万亿元，落地率稳步提升。
• 央企业绩显著增长：中国建筑、葛洲坝、中国中铁、中国铁建等建筑央企三季报业绩增速明显，其中中国建筑增长30%，葛洲坝增长25%，中国中铁增长17%，中国铁建增长12%。
• 订单增长显著：建筑央企在基建、轨交、市政等领域订单增长迅猛，如中国建筑基建增长141%，中国铁建轨交增长84%，市政增长334%。

4. 建筑板块估值优势明显

• PE与PB较低：建筑板块PE为16.8倍，仅高于银行板块；PB为2倍，仅高于银行、采掘、钢铁板块。
• 建筑央企估值洼地：中国建筑PE为7倍，中国铁建为10倍，葛洲坝为12倍，均低于可比公司。

5. 投资建议

• 重点推荐建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国交建、葛洲坝等，因其估值低、订单增长快。
• 重点推荐国际工程公司：中工国际、北方国际、中钢国际等，因其海外业务占比高、美元敞口弹性大。

关键信息

一、一带一路战略

• 提出背景：2013年9月提出“丝绸之路经济带”，同年10月提出“21世纪海上丝绸之路”。
• 政策支持：被写入十八届三中全会、十三五规划，成为国家战略。
• 成果数据：
  • 2016年1-9月，企业在一带一路地区完成营业额475.6亿美元，新签合同额745.6亿美元。
  • 在“一带一路”沿线国家建设经贸合作区52个，其中13个已通过考核。
• 金融支持：丝路基金、亚投行、国开行、进出口银行等提供资金支持，人民币加入SDR。

二、人民币贬值对建筑企业的影响

• 汇率变化：人民币兑美元贬值4%，有利于海外工程业务。
• 影响分析：
  • 收入端：美元合同收入在人民币贬值时确认增加，毛利率提升。
  • 成本端：国内成本以人民币计价，人民币贬值对成本影响较小。
  • 汇兑损益：国际工程公司美元敞口大，汇兑收益弹性高。

三、PPP项目与基建稳增长

• PPP项目加速：财政部三批示范项目共2992个，总投资5.1万亿元，落地率达35.2%。
• 基建投资：2016年1-9月，基建投资同比增长17.92%，成为稳增长的重要领域。
• 项目类型：包括交通、能源、水利等，如中老铁路、巴基斯坦核电等。

四、建筑企业海外发展

• 央企为主力：中国建筑、中国铁建、中国中铁等为“一带一路”主要参与者，海外收入占比高。
• 国际工程公司：如中工国际、北方国际、中钢国际等，具备较强竞争力。
• 民营企业：加速出海，如神州长城、宝鹰股份等，但需依赖央企资源。

五、风险提示

• 海外业务风险：包括订单生效延期、项目执行终止、无法收回账款等。
• 政治与商业风险：部分国家政治经济不稳定，可能影响项目执行。
• 汇率波动风险：人民币贬值可能带来汇兑损失，需合理对冲。
• 经营亏损风险：项目成本过高可能导致亏损，需加强成本控制和风险评估。

结论

综上所述，2016年“一带一路”战略持续推进，叠加人民币贬值和PPP项目落地，建筑行业迎来发展机遇。建筑央企和国际工程公司受益显著，估值优势明显，未来业绩有望持续向好。然而，需关注海外业务风险、汇率波动及项目执行风险，合理评估与控制。