20170206-中泰证券-建筑行业2017年投资策略_国企改革_PPP与一带一路共筑业绩盛宴_64页_4mb

建筑装饰行业2017年投资策略总结

核心内容概述

本报告为2017年建筑行业投资策略分析，重点探讨了国企改革、PPP（政府和社会资本合作）以及“一带一路”三大主题对建筑行业的影响。报告指出，2017年货币环境将趋紧，传统基建增长放缓，但新基建（如轨道交通、地下管廊、海绵城市等）将成亮点。同时，国企改革进入深化阶段，混改和员工持股成为重要突破口，一带一路战略信心提升，海外订单快速增长，PPP项目加速落地，带来业绩增量。此外，装配式建筑也受到政策支持，成为未来趋势。综合来看，行业整体基本面稳健，多个主题共振下，投资机会显著。

主要观点与关键信息

1. 行业回顾与展望

• 货币环境：2017年货币政策保持稳健中性，较2016年有所收紧，对投资增速形成一定压力。
• 固定资产投资：2016年全社会固定资产投资完成59.65万亿元，同比增长8.10%，但民间投资增速仍较低，整体增速有下行压力。
• 基建投资：传统基建增速小幅增长，新基建如轨道交通、机场、地下管廊、海绵城市等领域快速增长，成为行业亮点。
• 房地产投资：调控政策加码，2017年二季度起投资增速下行压力加大，销售和新开工面积增速回落。
• 工业投资：制造业投资反弹，化学工程行业因油价上涨盈利改善，成为关注重点。
• 对外工程：2016年对外承包工程新签合同额增长18.1%，其中“一带一路”沿线国家占比达51.60%，海外订单增长显著。

2. 国企改革纵深推进

• 政策体系：中央“1+N”政策体系构建完成，十项试点全面铺开，2017年将成为国企改革“成效年”。
• 混改与员工持股：混改是国企改革重要突破口，员工持股计划增强企业治理和业绩释放动力。
• 地方国企改革：多地公布改革细则，如甘肃、福建、四川、山东、上海等，改革进入“锦标赛”阶段。
• 重点推荐标的：
  • 央企：中国交建、中国化学、中国核建
  • 地方国企：隧道股份、安徽水利、四川路桥、山东路桥、上海建工、华建集团

3. 一带一路战略信心提升

• 战略推进：一带一路战略被写入国家战略，2017年国际合作高峰论坛将带来事件性催化。
• 海外订单增长：2016年1-12月，我国在“一带一路”沿线国家新签合同额达1260.3亿美元，同比增长36.0%。
• 人民币贬值：人民币对美元贬值有利于国际工程公司海外扩张，提升盈利能力。
• 政策支持：亚投行、国家开发银行、中国出口信用保险公司等机构提供金融支持，推动项目落地。
• 重点推荐标的：北方国际、中钢国际、中工国际、中铝国际等。

4. PPP项目加速落地

• PPP订单增长：2017年PPP项目签约预计达2.5-3万亿元，上半年将贡献显著业绩增量。
• 资产证券化：PPP资产证券化为项目再添融资渠道，推动行业估值切换。
• 龙头公司优势：在手订单充裕，经过前期调整，估值极具吸引力。
• 重点推荐标的：龙元建设、东方园林、铁汉生态、葛洲坝、苏交科等。

5. 装配式建筑政策支持

• 政策加码：各地陆续出台装配式建筑支持政策，推动建筑产业化发展。
• 经济效益：装配式建筑相比传统建筑具有工期短、效率高、环保等优势。
• 重点推荐标的：杭萧钢构。

投资策略总结

• 行业评级：增持（维持）
• 主题机会：国企改革、PPP、一带一路、装配式建筑等多主题共振，带来投资机会。
• 重点公司推荐：
  • 央企：中国交建、中国化学、中国核建
  • 地方国企：隧道股份、安徽水利、四川路桥、山东路桥、上海建工、华建集团
  • 一带一路：北方国际、中钢国际、中工国际
  • PPP：龙元建设、东方园林、铁汉生态、葛洲坝、苏交科
  • 装配式建筑：杭萧钢构

风险提示

• 利率及汇率波动风险：货币政策趋紧，汇率波动可能影响海外项目收益。
• PPP推进不及预期：政策落地节奏或影响项目进度和业绩兑现。
• 海外经营风险：国际政治经济环境变化可能影响海外业务。
• 国企改革政策不及预期：改革推进力度不足可能影响行业基本面。

总结

2017年建筑行业面临货币环境趋紧、房地产调控升级等挑战，但新基建、国企改革、PPP项目及一带一路等多重利好支撑行业增长。随着政策逐步落地和市场环境改善，行业估值有望提升，投资机会显著。建议重点关注混改、员工持股、PPP、一带一路以及装配式建筑等领域的龙头公司。