2017-兴证建筑行业每周观点：第四批PPP示范项目申报启动，关注建筑央企的投资机会_20页-2mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕建筑装饰行业在2017年7月21日至7月28日期间的表现，分析行业动态、重点公司情况、PPP项目进展及投资逻辑，为投资者提供参考。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 建筑央企集中度正在加速提升，PPP模式和海外业务的收入占比上升将推动ROE中枢上移。
   • “一带一路”板块在经历大幅下跌后开始企稳，具备配置价值。
   • 园林板块虽然短期受利率上行影响，但中长期仍被看好，预计下半年利率下行拐点将带来反弹机会。

2. 重点公司推荐：

   • 中国建筑：具备三轮驱动优势，受益于PPP模式和“一带一路”政策，估值较低，业绩增长潜力大。
   • 中国化学：海外订单大幅增长，国内订单逐步复苏，公司估值相对较低，安全边际高。
   • 中设集团：内生增长与外延扩张并行，订单增长显著，未来表现值得期待。

3. 投资逻辑：

   • 主线一：大建筑股集中度提升与PPP业务增长将推动ROE中枢上移，建议关注中国建筑、中国化学、中国铁建、葛洲坝。
   • 主线二：对于“一带一路”板块，非基本面因素导致的下跌已出现企稳迹象，建议选择乐观策略，关注中国建筑、葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际等。
   • 主线三：利率下行将为园林板块带来反弹机会，推荐东方园林、铁汉生态、美晨科技等。

关键信息

本周行情回顾

• 建筑工程板块整体下跌1.29%，全部A股上涨0.83%，超额收益为-2.12%。
• 各子行业涨跌幅不一，其中房建工程上涨2.44%，钢结构上涨1.4%，设计检测上涨2.61%。
• 重点个股中，宁波建工、苏交科、三维工程、广田股份、宝鹰股份涨幅居前；中国交建、中工国际、神州长城、富平高新区等跌幅较大。

重点公司动态

• 中钢国际：海外收入增长显著，国内业务受进度影响，但整体订单充足，下半年业绩有望改善。
• 棕榈股份：上半年合同额超过110亿元，PPP项目进展顺利，产业布局拓展。
• 四川路桥：PPP项目落地率高，公司具备较强的成本管理能力，海外项目如挪威哈罗格兰德跨海大桥具有代表性。
• 成都路桥：PPP项目为主，公司与大型央企合作，争取更大市场份额。
• 安徽水利：减少低毛利率项目，提高投资业务比例，公司目标新签订单额达180亿元。

行业要闻

• 宏观层面：IMF上调中国2017年经济增长预期，地方政府债务率低于警戒线。
• 基建层面：全国将完成大量公路、铁路建设，PPP模式将加速落地。
• PPP项目：发改委公布重点PPP项目名单，包括多个市政工程，推动PPP发展。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为14.27（铁路工程）、18.04（路桥工程）、11.53（房建工程）、18.97（水利工程）、22.79（国际工程）、65.15（钢结构）、26.88（专业工程）、32.12（装修工程）、47.03（园林工程）、38.51（设计检测）。
• 相对全部A股的溢价率在0.67至3.41之间，其中钢结构溢价率最高。

重点公司盈利预测及估值

总结

本报告强调了建筑央企在集中度提升和PPP模式落地的背景下，具备良好的增长潜力。同时，对于“一带一路”板块和园林板块，分别从市场调整和利率下行角度提出了积极的看法。重点公司如中国建筑、中国化学、中设集团等被推荐，其估值和盈利预测表明未来具备投资价值。整体来看，建筑装饰行业在政策支持和市场需求增长的推动下，仍有较大的发展潜力。