20170731-兴业证券-兴证建筑行业每周观点_第四批PPP示范项目申报启动_关注建筑央企的投资机会_19页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2017年7月30日发布的证券研究报告，聚焦建筑装饰行业，分析了行业趋势、重点公司表现及投资机会。核心内容包括：

PPP模式发展：财政部启动第四批PPP示范项目申报，规模预计超1.5万亿，优先支持民企参与，推动行业增长。
政策环境：住建部将立法明确“租售同权”，全国金融工作会议强调地方政府举债终身负责制，规范基建投资。
行业趋势：建筑央企集中度提升，PPP及海外业务收入占比增加，有望推动ROE中枢上移，提升估值。
“一带一路”板块：经历大幅下跌后企稳，具备绝对收益机会，建议关注该板块。
园林板块：短期受利率上行影响，但中长期仍看好，预计下半年利率下行将带动反弹。
重点推荐公司：中国建筑、中国化学、中设集团、中国铁建、葛洲坝、东方园林、铁汉生态、美晨科技等。

主要观点

主线一：把握大建筑股趋势性投资机会
- 建筑央企在基建领域的市场份额将从40%提升至60%以上。
- PPP和海外业务资产周转率高于传统工程承包项目，推动净利率和ROE提升。
- 建议关注中国建筑、中国化学、中国铁建、葛洲坝等公司。
主线二：对于“一带一路”板块，当前不妨乐观
- 板块经历大幅下跌，但基本面趋势向上。
- 下跌主因是流动性收紧、机构调仓及缺乏高频数据支撑。
- 预计未来将有股价修复机会，推荐中国建筑、葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际等。
主线三：关注园林板块利率下行拐点
- 短期PPP标的股价回调，但中长期仍看好。
- 利率上行对估值有压制，但不改变基本面向上的趋势。
- 推荐东方园林、铁汉生态、美晨科技等。

关键信息

重点公司表现：
- 中国建筑：三轮驱动，受益PPP和“一带一路”，预计2017-2019年业绩复合增速15%，当前估值仅8倍。
- 中国化学：海外订单增长显著，国内订单复苏，上半年收入增速转正，未来业绩有望迎来拐点。
- 中设集团：内生高增长与外延扩张并行，订单增长有望驱动业绩增长，未来表现值得期待。
行业数据：
- 建筑工程板块（SW）在2017年7月21日至28日期间上涨-1.29%，全部A股上涨0.83%。
- 各子行业涨跌幅差异较大，其中铁路工程下跌2.2%，而钢结构、装修工程等上涨。
- 重点公司中，宁波建工、苏交科、三维工程、广田股份、宝鹰股份涨幅居前，中国交建、北新路桥等跌幅较大。
行业要闻：
- 财政部启动第四批PPP示范项目申报，发改委发布重点PPP项目名单。
- 安徽、云南、辽宁等地推进铁路及公路建设，投资规模显著。
- 地方政府债务率低于警戒线，基建投资进一步规范。
重点公司动态：
- 东方园林：中标多个PPP项目，包括东宝区圣境山旅游综合开发、安徽居巢经济开发区景观工程等。
- 铁汉生态：中标日照市城市公园及绿化工程、姚安县河库连通工程等。
- 神州长城：预中标吴川市中医院搬迁建设PPP项目。
- 中泰桥梁：上半年新签订单增长，但未完工项目金额较大。
- 中钢国际：上半年收入下滑，但毛利率和净利率有所提升。
行业估值现状：
- 各子行业PE（整体法）差异较大，钢结构行业PE最高，达65.15倍。
- 相对全部A股的溢价率方面，园林工程最高，达2.3倍。
- 建筑工程整体估值处于相对低位，具备修复空间。