20170206-中泰证券-建筑行业2017年投资策略：国企改革、PPP与一带一路共筑业绩盛宴_65页_2mb

建筑装饰行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年建筑装饰行业的投资前景，指出在货币环境趋紧、投资增速下行压力下，新基建将成为行业增长亮点。同时，强调国企改革、PPP模式及“一带一路”战略对行业发展的推动作用，并提出相应的投资策略与重点推荐公司。

主要观点

• 货币环境趋紧：2017年货币政策保持稳健中性，较2016年有所收紧，可能对投资产生不利影响。
• 固定资产投资增速下行：2016年全社会固定资产投资增速为8.10%，民间投资增速为3.2%，显示整体投资增速有下行压力。
• 基建投资亮点：传统基建小幅增长，但新基建如轨道交通、机场、水利、地下管廊、海绵城市等快速增长，成为行业增长亮点。
• 房地产投资受调控影响：2017年房地产销售和投资增速预计明显下滑，尤其在二季度。
• 工业投资筑底反弹：制造业投资有反弹迹象，尤其在油价看涨环境下，化学工程行业值得关注。
• 消费文化类投资稳步增长：文化、体育和娱乐业固定资产投资保持快速增长，成为市场热点。
• 对外工程增长显著：2016年对外承包工程新签合同额增长18.1%，其中“一带一路”沿线国家占比达51.60%。
• 国企改革成效年：2017年将成为国企改革真正见效的一年，混改和员工持股是重要突破口。
• PPP项目施工高峰：2017年为PPP项目施工大年，预计上半年将贡献显著业绩增量。
• “一带一路”战略推进：政策支持和金融工具完善，推动中国承包商海外扩张。

关键信息

• 行业总市值：2052363.07亿元
• 行业流通市值：1698047.14亿元
• PPP项目规模：2017年预计签约2.5-3万亿元
• 对外承包工程：2016年1-11月完成营业额1322.20亿美元，新签合同额1924.70亿美元
• “一带一路”国际合作峰会：2017年5月召开，将带来政策催化
• 人民币贬值：有利于国际工程公司海外扩张，提升盈利
• 国企改革试点：中央已全面铺开十项试点，地方国企改革也进入“锦标赛”阶段
• 重点推荐公司：包括央企和地方国企如隧道股份、上海建工、华建集团、安徽水利、四川路桥、山东路桥、中国交建、中国化学、北方国际、中钢国际、中工国际、龙元建设、东方园林、铁汉生态、杭萧钢构等

投资策略

• 整体评级：增持（维持）
• 推荐主线：
  • 国企改革：重点推荐隧道股份、上海建工、华建集团、安徽水利、四川路桥、山东路桥等
  • PPP项目：推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、葛洲坝、苏交科等
  • “一带一路”：推荐北方国际、中钢国际、中工国际等
  • 装配式建筑：推荐杭萧钢构

风险提示

• 利率及汇率波动风险：可能影响企业融资成本及海外盈利
• PPP推进不及预期：可能影响项目落地及业绩释放
• 海外经营风险：政治经济环境变化可能影响项目执行
• 国企改革政策不及预期：可能影响改革进程及公司治理结构优化

行业亮点

• 新基建：轨道交通、机场、水利、地下管廊、海绵城市等项目快速增长
• PPP模式：加速落地，带动业绩增长，龙头公司订单充裕，估值具吸引力
• 国企改革：混改和员工持股等措施提升公司治理效率和盈利预期
• “一带一路”：政策护航，金融支持完善，海外订单持续增长

公司表现

重点领域展望

• 轨道交通：预计2017年投资增长，运营里程和投资完成额均保持较高增速
• 机场建设：未来三年投资年均超2000亿元，机场建设迎来高峰期
• 地下管廊：2016年完成2000公里，2017年将继续推进
• 海绵城市：政策支持力度加大，PPP模式将加速落地
• 对外工程：海外订单快速增长，特别是“一带一路”沿线国家

总结

建筑装饰行业在2017年面临货币环境趋紧和投资增速下行的压力，但新基建、国企改革、PPP项目和“一带一路”战略为行业提供了增长动力。重点推荐公司包括央企和地方国企，以及PPP和“一带一路”相关企业。投资策略以“增持”为主，关注国企改革、PPP项目和“一带一路”带来的机会，同时警惕利率、汇率、政策执行等风险。