20161104-安信证券-建筑行业深度分析：一带一路战略信心显著增强，叠加基建PPP共驱建筑蓝筹再起_23页_1mb

建筑行业深度分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于“一带一路”战略及国内基建PPP模式对建筑行业的影响，分析了建筑企业在全球化发展中的机遇与挑战，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 一带一路战略预期提升：三周年之际，战略成果显著，相关政策文件持续出台，推动其成为国家长期战略。该战略为建筑企业带来巨大的海外业务增长机会。
• 人民币贬值利好海外业务：人民币兑美元贬值使建筑企业受益于汇兑收益增加、成本优势提升及合同收入增加，从而提高毛利率。
• PPP项目加速落地：国家政策支持下，PPP项目显著推动建筑央企业绩增长，部分企业订单增长超100%。
• 建筑板块估值优势明显：当前建筑板块PE和PB均处于低位，建筑央企如中国建筑、中国铁建、葛洲坝等估值显著低于可比公司。
• 建筑企业出海趋势显著：建筑央企、国际工程公司及民营企业均加速海外业务拓展，其中建筑央企为主力军，国际工程公司具有更高的美元敞口弹性。

关键信息

一带一路战略进展

• 截至2016年6月30日，中国已与56个国家及区域合作组织签署联合声明，建设52个经贸合作区，其中13个已通过考核。
• 2016年1-9月，我国企业在一带一路地区完成营业额475.6亿美元，同比增长4.0%；新签合同额745.6亿美元，同比增长26.1%。

海外工程业务趋势

• 人民币兑美元汇率跌破6.78，创六年新低，累计贬值约4%。
• 人民币贬值使海外工程公司受益于汇兑收益增加、收入提升及成本优势。
• 企业持有较多美元资产，人民币贬值将带来显著汇兑收益。

基建PPP项目加速

• 2016年前三季度全国固定资产投资同比增长8.2%，其中基建同比增长17.92%。
• PPP项目加速落地，推动建筑央企业绩增长，如中国建筑、葛洲坝、中国中铁等，订单增长显著。
• 发改委推介项目总数达3764个，总投资6.37万亿元，落地率逐步提升。

建筑企业海外发展

• 建筑央企海外收入占比逐年提升，如中国建筑、中国铁建、中国交建等。
• 专业国际工程公司如中工国际、北方国际、中钢国际等，具备较强基本面及高美元敞口。
• 民营企业如神州长城、宝鹰股份等也加速拓展海外市场。

估值分析

• 建筑板块PE为16.8倍，仅高于银行板块，PB为2倍，仅高于银行、采掘、钢铁三个板块。
• 建筑央企估值普遍较低，如中国建筑PE为7倍，中国铁建为10倍，葛洲坝为12倍。
• 重点推荐的公司包括中工国际、北方国际、中钢国际、中国建筑、中国铁建、中国交建、葛洲坝等。

投资建议

• 重点推荐建筑央企：包括中国建筑、中国铁建、葛洲坝、中国交建等，因其低估值和显著业绩增长。
• 重点推荐国际工程公司：如中工国际、北方国际、中钢国际，因其美元敞口大，受益于人民币贬值。

风险提示

• 海外业务经营风险
• 宏观经济大幅波动风险
• 汇率大幅波动风险

图表与数据

• 图1：一带一路新签订单
• 图2：一带一路完成合同
• 图3：建筑央企海外收入占比
• 图4：建筑央企海外收入三年复合增速
• 图5：中国建筑海外收入
• 图6：中国建筑海外订单
• 图7：中国铁建海外收入
• 图8：中国铁建海外订单
• 图9：中国交建海外收入
• 图10：中国交建海外订单
• 图11：中国电建海外收入
• 图12：中国电建海外订单
• 图13：中国中冶海外收入
• 图14：中国中冶海外订单
• 图15：葛洲坝海外收入
• 图16：葛洲坝海外订单
• 图17：中国中铁海外收入
• 图18：公司新签订单
• 图19：公司生效订单
• 图20：公司在手订单
• 图21：在手订单占当年收入比
• 图22：出口卖方信贷保险模式
• 图23：海外业务展望
• 图24：人民币兑美元汇率变化
• 图25：人民币对美元贬值对海外工程公司的影响
• 图26：固定资产投资月度同比累计增速
• 图27：三大领域固定资产投资累计完成额增速
• 图28：入库项目数量（数字标注为落地项目数）
• 图29：入库各阶段项目投资额（数字标注为落地项目投资额）
• 图30：申万一级行业PE（TTM）
• 图31：申万一级行业PB（TTM）

表格数据

• 表1：几类参与海外工程建筑企业对比
• 表2：北方国际在手重大合同
• 表3：部分民企公告海外订单
• 表4：部分建筑公司汇兑收益情况
• 表5：发改委推介项目情况
• 表6：发改委推介项目落地情况
• 表7：建筑央企订单普遍加速
• 表8：建筑央企业绩增速
• 表9：建筑央企与国际工程公司估值一览

总结

本报告详细分析了“一带一路”战略及国内PPP模式对建筑行业的影响，指出建筑企业在全球化和国内稳增长政策下的发展机遇。同时，人民币贬值为建筑企业带来汇兑收益和成本优势，进一步推动其海外业务增长。尽管存在一定的海外经营风险，但整体来看，建筑行业具备良好的投资前景，建议重点关注建筑央企和国际工程公司。