20230205-国信证券-建筑行业周观点_一带一路机遇与国际工程长逻辑_11页_716kb

建筑行业周观点总结

核心内容

国际工程发展趋势

1. 建筑业产能转移的必然路径
   随着中国城镇化率突破65%，国内基建投资增速和建筑业产值增速将放缓，发展国际工程成为建筑业产能转移的必经之路。

2. 中国建筑企业竞争力突出
   中国建筑企业在国际市场上具有显著规模和竞争力，2021年ENR全球承包商250强榜单中，中国有64家企业入围，前7家全部为中国企业，前20家中15家为中国企业，中国入选企业营业额占250强的64.7%。

3. 国际工程市场规模及中国份额
   全球国际工程市场规模约为6900亿美元，中国市场份额约为28%。中国建筑企业在国际工程中表现突出，2021年国际营业额达1129亿美元。

4. 国际工程发展面临的挑战

   • 全球化基础设施投资尚未完全成熟，需依赖中国企业的海外投资建设运营一体化项目。
   • 国际承包商需深度本土化，以适应不同国家的工程标准和市场环境。

5. 未来增长潜力
   中国建筑企业有能力克服上述挑战，国际工程市场仍有较大增长空间。重点推荐：中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建及专业化国际承包商中工国际。

主要观点

中国建筑表现突出

1. 全球领先的投资建设集团
   中国建筑业务涵盖房屋建设、基础设施建设、房地产开发、勘察设计等多个领域，品牌力和竞争力强。

2. 业务增长稳健

   • 2022年上半年，公司房屋建筑工程营收同比增长14.0%，基础设施建设与投资营收同比增长15.2%，房地产开发投资营收同比增长3.7%。
   • ROE明显高于其他建筑央企，显示公司盈利能力强。

3. 房建业务逆势增长
   2022年房建新签合同增长9.9%，市场份额显著提升。房建工程具有较高的周转速度，是公司保持行业领先地位的重要因素。

4. 地产业务受益于政策支持
   公司聚焦一二线城市，销售均价较高，房价具备人口支撑。2022年合约销售额同比下降1.7%，但优于全国地产销售降幅。公司积极拿地，2022年拿地货值登顶行业第一，有助于地产毛利率修复。

5. 投资建议
   预计公司22-24年归属母公司净利润分别为528/618/689亿元，每股收益分别为1.26/1.47/1.64元，对应当前股价PE为4.4/3.8/3.4X。公司股票合理估值区间在6.87-7.97元之间，相对于当前价格有27%-47%的上涨空间，给予“买入”评级。

市场表现回顾

行业整体表现

• 建筑装饰板块：2023.1.30-2023.2.3期间，建筑装饰指数（申万）上涨0.95%，跑赢沪深300指数2.37个百分点，位列所有行业第17位。
• 近半年表现：建筑装饰板块下跌4.91%，跑赢沪深300指数5.89个百分点。

个股表现

• 上涨个股：123只，占比82%。
• 下跌个股：54只，占比16%。
• 持平个股：3只，占比2%。
• 涨幅前五：天域生态（24.24%）、岭南股份（23.75%）、建发合诚（21.37%）、奥雅股份（20.65%）、华凯易佰（18.93%）。
• 跌幅前五：*ST奇信（-22.62%）、*ST美尚（-15.63%）、金诚信（-4.23%）、大千生态（-3.36%）、永福股份（-3.08%）。

行业政策要闻

2023.1.30-2023.2.3期间，多地发布与建筑行业相关的政策：

1. 山东省：发布新版《居住建筑节能设计标准》，能效水平提升30%，达到节能率83%。
2. 陕西省：部署政采绿色建材政策，鼓励绿色建材采信入库及应用示范工程。
3. 江西省：建筑业总产值突破1.06万亿元，同比增长9.5%，占GDP比重达8.1%。
4. 海南省：发布《海南省“十四五”节能减排综合工作方案》，提出发展超低能耗建筑，2025年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准。
5. 湖北省：建筑业总产值达2.1万亿元，同比增长11%，总量居全国第4。
6. 保障性租赁住房目标：江西省2023年保障性租赁住房基本建成任务为23286套，棚户区住房改造任务为64004套，老旧小区改造任务为1062个小区、343420户、18711栋、3295.7万平方米。

公司公告要闻

1. 中材国际：签署Dangote尼日利亚奥贡州伊托里水泥生产线EPC总承包合同，合同金额5.85亿美元。
2. 中钢国际：2022年第四季度新签工程项目合同金额43.37亿元，其中国外项目合同金额7.32亿元。
3. 东南网架：2022年全年新签合同金额1461.64亿元，同比增长2.86%。
4. 江河集团：2022年建筑装饰板块中标金额约235.54亿元，同比减少10.90%；承接光伏建筑项目（BIPV）8.54亿元。
5. 中岩大地：2022年年度净利润亏损8,500万-12,750万元，同比下降176.22%-214.34%。
6. 海南发展：2022年年度净利润亏损12,000万-16,000万元，同比下降215%-253%。
7. 金螳螂：2022年年度净利润盈利10.5亿-13.5亿元，同比增长显著。
8. 中化岩土：2022年年度净利润亏损6.15亿-7.88亿元，同比下降95.11%-149.99%。
9. 永福股份：2022年年度净利润盈利7,600万-9,000万元，同比增长86.43%-120.77%。
10. 建科院：2022年年度净利润盈利6,300万-7,500万元，同比增长41.55%-68.51%。

总结

中国建筑行业正面临国内增速放缓的挑战，但国际工程市场为行业提供了新的增长机遇。中国建筑企业在全球市场占据重要份额，尤其是中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等龙头企业，具备较强的国际竞争力。随着“一带一路”倡议的推进，以及疫情后国际工程人员流动的恢复，中国建筑企业有望承接更多海外订单，进一步扩大市场份额。此外，政策支持、绿色建筑发展及专项债推动基建投资，也为行业带来新的增长动力。在投资建议方面，中国建筑表现稳健，具备较高的盈利能力和估值修复空间，被重点推荐。