20171015-浙商证券-蓝思科技-300433.SZ-蓝思科技点评报告_三季报业绩低于预期_产能逐步释放应对客户需求_4页_659kb

蓝思科技2017年三季报分析总结

核心内容概述

蓝思科技（股票代码：300433）在2017年第三季度发布业绩预增公告，预计前三季度净利润同比增长55%-60%。然而，第三季度净利润增长仅为0%-15%，低于市场预期，主要受新产品量产初期的磨合适应期及新员工熟练度影响。公司作为国内盖板玻璃行业的龙头，正通过产能释放和技术创新应对市场需求，同时积极布局新生产基地和研发项目，以提升长期竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度净利润预计增长55%-60%，但第三季度业绩未达预期，主要由于新产线和新工艺的磨合，以及新产品产能和良率提升需要时间。
• 产能释放：浏阳南园新生产基地部分新增产能已开始量产，预计产品爬坡将持续至2018年第一季度，全面达产将带来业绩提升。
• 研发投入：2017年上半年，公司研发投入达8.55亿元，同比增长25.71%，表明公司持续加大科技创新投入，以满足消费电子行业对新材料和新工艺的需求。
• 客户合作：公司积极配合主要客户进行新产品研制，尤其在智能手机前、后盖防护玻璃领域，有望在未来实现订单转化和业绩增长。
• 财务预测：预计公司2017-2019年净利润分别为22.93亿元、34.40亿元、46.80亿元，对应EPS分别为0.88元、1.31元、1.79元。公司盈利能力和成长空间被看好，给予“买入”评级。
• 估值水平：公司P/E（市盈率）预计从2017年的33.82下降至2019年的16.57，显示估值逐步优化。

关键信息

业绩数据

财务比率

产能与布局

• 浏阳南园新生产基地已部分投产，预计产品爬坡将持续至2018年第一季度。
• 完成东莞松山湖联胜公司破产重整，为可转债募投项目“视窗防护玻璃建设项目”做好准备。
• 公司持续进行新生产基地和扩产项目建设，以应对消费电子行业的需求增长。

投资策略

• 公司采取积极的经营策略，提前储备人力资源，确保下半年客户订单的顺利交付。
• 配合客户开发新产品，提高研发产出比，增强市场竞争力。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

报告摘要

蓝思科技在2017年第三季度面临业绩低于预期的情况，主要是由于新生产基地的产能爬坡和新工艺的磨合。公司积极应对，通过提前招聘和培训员工、完成破产重整及推进研发项目，为未来业绩增长奠定基础。预计公司未来三年净利润将快速增长，P/E逐步下降，显示估值优化趋势。公司作为消费电子防护玻璃行业的龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，因此给予“买入”评级。同时，需关注下游需求变化及行业竞争加剧的风险。