20250107-浦银国际证券-蓝思科技-300433.SZ-多业务推动2025年加速成长_9页_875kb

蓝思科技（300433CH）投资研究报告摘要

核心观点

浦银国际重申蓝思科技“买入”评级，上调2025年目标价至271元人民币，潜在升幅233%，维持2025年净利润26%增长预期，对应市盈率216倍。认为公司在AI终端浪潮和多业务驱动下具备长期增长潜力。

盈利预测调整

• 收入：2024-2026年预计营收从683.8亿增至1037.8亿人民币，2025年同比增长31%。
• 利润：2025年净利润预测50.9亿元，同比增长26%，毛利率维持169%。
• 估值：采用分部估值法，给予2025年各业务板块不同目标PE（智能手机类270x、新能源汽车类280x、智能穿戴类250x），综合目标价271元。

成长动能分析

1. 大客户业务：预期iPhone 2025年销量23.7亿台，新款机型推动零部件价值量提升及Apple Intelligence生态扩张，带动蓝思市场份额增长。
2. 组装业务：安卓客户OEM业务持续放量，结合家电组装及新能源汽车电子业务拓展，单车价值量显著提升。
3. 新业务协同：AIPC、机器人、智能终端等领域多元化布局加速，智能终端产品线实现大幅增长。

风险提示

• 智能手机需求恢复不及预期。
• 新能源汽车销量增长乏力或竞争加剧，导致利润率压力。
• 多元化业务投入增加，短期拖累业绩。
• 行业竞争加剧或份额提升缓慢。

估值与评级

• 目标价：271元人民币（当前股价220.52元），潜在涨幅233%。
• 分部估值法：基于2025年业务结构拆解，智能手机类估值上限106亿元，新能源汽车类估值上限11.2亿元，总估值覆盖目标价271元。
• 情景分析：乐观情景目标价311元（收入增速超预期），悲观情景目标价145元（收入增速不及预期）。

结论

蓝思科技依托其在消费电子、智能终端及新能源汽车领域的多业务协同效应，有望在AI及终端硬件驱动下实现高速增长，浦银国际建议积极配置。