20260112-爱建证券-蓝思科技-300433.SZ-公司点评_CES_2026蓝思科技发布前沿应用进展_6页_777kb
报告摘要
蓝思科技（300433.SZ）公司点评总结
核心内容概述
蓝思科技在2026年CES展会上发布了多项前沿技术进展，展示了其在消费电子、机器人、服务器液冷及商业航天等领域的布局。公司持续在传统业务领域进行工艺创新，并积极拓展新兴市场，进一步巩固其在精密制造和材料加工领域的领先地位。
主要观点
- AI硬件生态布局：蓝思科技以“定义AI的物理边界”为主题，首次系统性地展示其在AI硬件生态方面的布局，涵盖从材料到制造的全栈式解决方案。
- 消费电子创新：公司在消费电子领域持续推动技术进步，推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热技术，以实现产品轻薄化与AI算法稳定性。
- 具身智能硬件：蓝思科技积极打造具身智能硬件制造平台，展示了人形机器人高自由度仿生灵巧手、头部总成等产品，并集成了自研传动部件，具备50万台年产能。
- 机器人业务进展：2025年公司人形机器人出货量达3000台，四足机器狗出货量超10000台，显示其在机器人市场的重要地位。
- 液冷解决方案：推出全栈液冷解决方案，包括TGV玻璃基板，有助于降低AI算力成本，支持高性能计算设备。
- 商业航天布局：首次发布商业级柔性玻璃（UTG）光伏封装解决方案，适应低轨卫星柔性太阳翼（ROSA类结构）需求，厚度仅为30-50微米，弯折半径低至R1.5mm。
关键信息
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为54.2亿元、67.1亿元、79.3亿元，对应市盈率分别为31.1倍、25.2倍、21.3倍。
股票表现
- 收盘价：38.69元
- 一年内最高/最低：38.69元 / 16.4元
- 市净率：3.8
- 股息率：1.30%
市场数据
- 流通A股市值：192,362百万元
- 上证指数/深证成指：4,120 / 14,120
财务数据（截至2025年9月30日）
- 每股净资产：10.2元
- 资产负债率：35.47%
股东结构
- 总股本/流通A股：5,284百万 / 4,972百万
- 流通B股/H股：- / 301.5952百万
风险提示
- 客户集中风险：公司对苹果的销售额占比长期保持在50%以上，若苹果产品迭代放缓或订单分配策略调整，可能影响公司业绩。
- 新业务商业化风险：UTG光伏封装、具身智能硬件、液冷解决方案等新业务仍处于市场拓展初期，存在商业化进度不及预期的风险。
- 下游需求风险：公司业务高度依赖消费电子、具身智能等赛道，若折叠屏手机或AI眼镜推广不及预期，将影响订单。
- iPhone折叠屏不确定性：目前尚无官方计划，推出时间存在不确定性。
财务预测摘要
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 54,491 | 69,897 | 90,657 | 112,837 | 134,903 |
| 归母净利润（百万元） | 3,021 | 3,624 | 5,424 | 6,705 | 7,931 |
| 每股收益（元/股） | 0.57 | 0.69 | 1.09 | 1.35 | 1.59 |
| 毛利率（%） | 16.6% | 15.9% | 16.1% | 15.9% | 15.8% |
| ROE（%） | 6.5% | 7.4% | 10.0% | 11.0% | 11.5% |
| 市盈率 | 55.91 | 46.61 | 31.14 | 25.19 | 21.30 |
财务比率分析
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速（%） | 16.7% | 28.3% | 29.7% | 24.5% | 19.6% |
| 营业利润增速（%） | 10.5% | 18.1% | 56.0% | 20.6% | 18.4% |
| 归母净利润增速（%） | 23.4% | 19.9% | 49.7% | 23.6% | 18.3% |
| 毛利率（%） | 16.6% | 15.9% | 16.1% | 15.9% | 15.8% |
| 净利率（%） | 5.6% | 5.3% | 6.1% | 6.0% | 6.0% |
| ROE（%） | 6.5% | 7.5% | 10.1% | 11.1% | 11.6% |
| ROIC（%） | 4.9% | 5.8% | 8.2% | 9.2% | 9.8% |
| 资产负债率（%） | 39.9% | 39.7% | 42.9% | 40.1% | 42.1% |
| 市销率 | 3.10 | 2.42 | 1.86 | 1.50 | 1.25 |
| 市净率 | 3.63 | 3.46 | 3.11 | 2.76 | 2.44 |
| EV/EBIT | 50.58 | 44.91 | 31.38 | 24.56 | 21.88 |
| EV/EBITDA | 22.15 | 20.69 | 19.14 | 15.74 | 14.65 |
估值与成长性
- 成长能力：公司营业收入保持增长，2025-2027年预计增速分别为29.7%、24.5%、19.6%。
- 盈利能力：毛利率稳定在15.8%-16.6%之间，净利率维持在5.3%-6.1%之间，ROE逐步提升，从6.5%增长至11.6%。
- 估值指标：市盈率逐步下降，从55.91倍降至21.30倍，市净率也呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的信心增强。
总结
蓝思科技在CES 2026上展示了其在AI硬件、机器人、液冷技术及商业航天等领域的多项创新成果，显示了其在多业务线的布局能力。公司凭借在材料加工和精密制造方面的深厚积累，持续推动技术进步，并在多个新兴领域加大投入。尽管存在客户集中、新业务商业化、下游需求及iPhone折叠屏不确定性等风险，但其财务表现稳健，盈利能力和成长性良好，未来增长潜力值得期待。因此，维持“买入”评级。
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